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　　央行近日終于提高了存款準(zhǔn)備金率。7月5日以后，目前執(zhí)行7.5%存款準(zhǔn)備金率的國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，將執(zhí)行8%的存款準(zhǔn)備金率；城市信用社和現(xiàn)執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率從目前水平同步上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　這不是一個(gè)令人意外的決策。實(shí)際上，從今年3月份開(kāi)始，很多分析人士就已經(jīng)感受到即將到來(lái)的流動(dòng)性泛濫，于是提高存款準(zhǔn)備金率的呼聲一浪高過(guò)一浪。由于提高存款準(zhǔn)備金具有乘數(shù)(放大)效應(yīng)，同央行一般的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作相比來(lái)說(shuō)，是一劑猛藥，有著更強(qiáng)的信貸收縮功能。所以，或許當(dāng)央行覺(jué)得票據(jù)回籠資金太過(guò)辛苦時(shí)，存款準(zhǔn)備金率的“魔杖”就被祭起。
　　
　　根據(jù)央行6月14日公布的月度金融運(yùn)行報(bào)告，5月份廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)19.1％，人民幣貸款同比增長(zhǎng)16％，1-5月全部金融機(jī)構(gòu)累計(jì)新增人民幣貸款超過(guò)了2006年全年預(yù)期目標(biāo)的七成以上。央行分析商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的原因是各地政府的投資沖動(dòng)(基建驅(qū)動(dòng)模式)，尤其是一大批“十一五”重大項(xiàng)目建設(shè)啟動(dòng)，導(dǎo)致貸款需求持續(xù)上升。再加上商業(yè)銀行股份制改革上市后，資本金得到較大補(bǔ)充，為提升資產(chǎn)收益率和股東回報(bào)，商業(yè)銀行出于“早放款、早受益”的考慮，擴(kuò)張貸款的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。同時(shí)，外匯流入較多(外匯占款)，導(dǎo)致人民幣供應(yīng)充沛，為銀行擴(kuò)張信貸提供了資金條件。
　　
　　的確，從宏觀數(shù)字上看，中國(guó)有著很嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。這些數(shù)字指標(biāo)所顯示的過(guò)熱狀態(tài)有點(diǎn)像2003年。2003年商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張沖動(dòng)的原因是想通過(guò)發(fā)放貸款做大分母，進(jìn)而達(dá)到稀釋不良貸款率的目的。當(dāng)時(shí)央行也動(dòng)用了存款準(zhǔn)備金政策，在該年的9月21日把準(zhǔn)備金率由6％上調(diào)至7％。并且，2003年被認(rèn)為是中國(guó)經(jīng)濟(jì)急劇“重型化”的關(guān)鍵年份，各地政府大量“上馬”重化工業(yè)和瘋狂投資固定基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　
　　但是，兩者一個(gè)重大的背景不同是：2003年，全世界并未陷入一種可怕的流動(dòng)性泛濫，甚至有一種輕微的通縮趨勢(shì)。但是，2006年，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)體系都面臨資金過(guò)剩的局面，所有資金都在饑渴地找出路。而這決定了2003年的經(jīng)驗(yàn)對(duì)于2006年來(lái)說(shuō)，是完全不適用的。
　　
　　于是，我們看到，2003年克服信貸擴(kuò)張并不需要用提高貸款利率的手段，而在今年，央行卻必須將貸款利率提高了0.27個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)檠胄邪l(fā)現(xiàn)，中國(guó)的流動(dòng)性泛濫的問(wèn)題在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在兩個(gè)對(duì)人民幣產(chǎn)生需求的部門，一個(gè)來(lái)自國(guó)內(nèi)，一個(gè)來(lái)自國(guó)外。而在2003年，國(guó)外部門需求產(chǎn)生的影響力沒(méi)有現(xiàn)在這么嚴(yán)重。從這個(gè)意義上說(shuō)，央行再度提高貸款利率并非像一些學(xué)者想象的那樣，是件可以自主控制的事。原因很簡(jiǎn)單，世界性的流動(dòng)性泛濫會(huì)讓央行投鼠忌器。盡管中國(guó)的貸款利率被認(rèn)為仍然偏低，需要大幅度提升才能對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生重大的控制力(現(xiàn)在基本上貸款利率和投資是沒(méi)有直接的負(fù)相關(guān)關(guān)系)，但是，世界性的基準(zhǔn)利率大致和5.85%的水平相近，甚至在其之下。那么，當(dāng)繼續(xù)提高貸款利率，導(dǎo)致了更多的企業(yè)會(huì)擁抱外部資本。而且，貸款利率的提高，會(huì)影響國(guó)企的一些利益，因?yàn)樗鼈兞?xí)慣使用廉價(jià)的資金，而且它們有著獨(dú)特的話語(yǔ)權(quán)。
　　
　　于是，局勢(shì)迥異的根本原因在于，2003年的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是一種內(nèi)部的，當(dāng)時(shí)同外部世界互動(dòng)比較遲鈍。但是，2006年，央行發(fā)現(xiàn)，中國(guó)貨幣政策的作用范圍不僅僅局限于國(guó)內(nèi)了，它開(kāi)始和歐美日本等國(guó)家的貨幣政策發(fā)生有趣的互動(dòng)。它改變了過(guò)去，外部世界對(duì)于中國(guó)的“刺激－反應(yīng)”模式，而變成了“輸出—刺激—再輸入”的模式，也就是說(shuō)，中國(guó)央行出臺(tái)貨幣政策之后，它不僅作用于國(guó)內(nèi)，而且作用于其他國(guó)家，其他國(guó)家感受到央行的政策之后，產(chǎn)生一個(gè)“感受和消化”的狀態(tài)，隨即發(fā)生相應(yīng)的行為，并將這個(gè)行為又反作用回中國(guó)。這讓人想起了混沌學(xué)里面的“沖擊導(dǎo)致的累積循環(huán)”機(jī)制。
　　
　　我們有理由為此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，號(hào)稱會(huì)凍結(jié)1500億銀行資金的行為感到擔(dān)憂，因?yàn)槲覀兏静磺宄?，?guó)外部門將會(huì)如何消化我們的政策，它們將會(huì)輸送進(jìn)什么“玩意”給我們。

信息來(lái)源：２１世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道