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　　相比于略顯暗淡的美國經(jīng)濟，上半年歐元區(qū)經(jīng)濟增長之強勁多少有些出人意料。近來歐洲央行、經(jīng)合組織、歐盟委員會紛紛上調(diào)歐元區(qū)2006年全年經(jīng)濟增長預(yù)期，其中經(jīng)合組織更是一改從前因擔(dān)心阻礙復(fù)蘇而反對歐洲央行加息的立場，該組織有關(guān)歐元區(qū)年內(nèi)增幅的預(yù)測也是三個機構(gòu)中最高的，達到2.7%，較歐洲央行和歐盟委員會的預(yù)測高出0.2個百分點。

　　從目前來看，歐洲央行將繼續(xù)加息已經(jīng)基本不存爭議，歐元區(qū)經(jīng)濟今年下半年將略微減速但無傷全年增長的觀點也已被廣泛認同，只是有關(guān)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟是否會保持強勢挺進2007年，市場上仍然存在著不同的聲音。

　　到目前為止，主要的分歧存在于歐洲央行與市場及部分研究機構(gòu)之間。歐洲央行對于2007年歐元區(qū)經(jīng)濟增長的最新預(yù)測是2.2%，仍較為強勁，通脹預(yù)計則仍將明顯高于2%。歐洲央行的強勁預(yù)期表明，該行很有可能會繼續(xù)上調(diào)利率到接近中性水平，也就是4%左右。但經(jīng)濟研究機構(gòu)Actione conomics在最新發(fā)布的報告中表示，2007年歐元區(qū)經(jīng)濟將明顯放緩至1.8%，其他一些研究機構(gòu)也作出了相對較低的預(yù)測，這些機構(gòu)似乎從前兩季歐元區(qū)經(jīng)濟的大幅提速中看到了更多的偶然因素和并不樂觀的潛存趨勢。

　　第二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長0.9%，大大高于預(yù)期，第一季度數(shù)據(jù)也從此前報告的0.6%上修至0.8%。但Actione conomics的經(jīng)濟學(xué)家認為，分析上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，第二季度歐元區(qū)的經(jīng)濟增長主要應(yīng)歸功于區(qū)內(nèi)需求特別是投資增長的推動，個人和政府支出則有所減弱，凈出口對于GDP環(huán)比增長的貢獻率也僅為0.1%。

　　從具體數(shù)據(jù)來看，第二季度，歐元區(qū)投資增長環(huán)比增幅加速至2.1%，企業(yè)繼續(xù)從利好的融資環(huán)境中獲益。強勁的信貸增長，放松了的借貸標準以及目前尚相對較低的利率水平仍是今年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟增長的支持因素。但與此同時，歐元區(qū)政府開支同期增幅下降到0.4%，僅為第一季度上修后0.8%的一半；個人支出相比于第一季度向上修正后的0.7%，在第二季度也僅增長0.3%。當(dāng)然，第一季度的數(shù)據(jù)存在一定偶然因素，因為一些消費者出于成本考慮，在圣誕節(jié)期間緊縮開支，等待1月份促銷季節(jié)開始才出手采購，進而推高了第一季度的數(shù)字。不過即便如此，前兩季度歐元區(qū)的平均個人消費數(shù)據(jù)也不樂觀，下行趨勢已有所顯現(xiàn)。受德國將于明年上調(diào)增值稅率的影響，今年下半年歐元區(qū)個人消費可能會由于德國消費者加稅前的集中采購而出現(xiàn)回升，進而維持經(jīng)濟強勁增長，但進入2007年后，原有的下行趨勢加上新政策實行后對消費的抑制作用，歐元區(qū)經(jīng)濟將面臨挑戰(zhàn)。另外，2007年能源和商品價格很有可能保持高企。與此同時，伴隨房屋價格增長的放緩，在消費者中占多數(shù)比例的房屋所有者也將感受到歐洲央行加息帶來的壓力，從而更加謹慎消費。

　　一些機構(gòu)認為，另一個不容樂觀的因素存在于出口增長的下降。第二季度歐元區(qū)出口增長從第一季度修正后的3.9%下降到1.3%。事實上，在歐元走強的背景下，這樣的數(shù)據(jù)還不足以令人沮喪。值得注意的是，目前歐元區(qū)出口產(chǎn)品中的進口成分有所增加。由于許多國家至少將部分生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到了海外，導(dǎo)致出口上升與進口增加并肩而行。剔除這部分因素后，歐元區(qū)第二季度凈出口環(huán)比上揚0.1%，大大低于第一季度時的0.4%。雖然內(nèi)部需求在歐元區(qū)經(jīng)濟增長中正扮演著越來越重要的作用，但出口下降對經(jīng)濟的負面影響顯然仍不容忽視。

　　另外，對于美國影響的關(guān)注，市場似乎更甚于歐洲央行。最近一段時間以來，歐洲央行正在努力淡化美國經(jīng)濟放緩對歐元區(qū)的影響，但顯然投資者并不買賬。以前瞻性著稱的德國ZEW指數(shù)在最近幾個月大幅下降，表明投資者仍然篤信所謂的“美國打噴嚏，歐洲就感冒”的說法。顯然，僅僅是這種心理暗示本身就很說明問題。

　　相比之下，歐洲央行態(tài)度更為樂觀，對于市場上有關(guān)其繼續(xù)加息的猜測也不置可否。預(yù)計今年10月和12月歐洲央行將分別兩次上調(diào)基準利率25個基點，從而將利率水平從當(dāng)前的3%上調(diào)至3.5%。歐洲央行的官員們強調(diào)，他們并不是刻意追隨所謂的中性利率概念，但近期該行發(fā)布的一份研究報告表明，歐元區(qū)的中性實際利率水平在過去10年中已有所下降，在2004年還略低于2%，不過這仍然使得中性名義利率徘徊在4%左右。如果市場上的觀點是正確的，也就是2007年初歐元區(qū)經(jīng)濟增長放緩超出預(yù)期，則歐洲央行可能不會再維持目前的每兩個月加息一次的步伐，而是在12月加息后暫停更長一段時間。

信息來源：金時網(wǎng)·金融時報