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　　來自中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，１１月１日人民幣匯率中間價(jià)以７．８７２０再度創(chuàng)下匯改以來的新高。有觀點(diǎn)認(rèn)為，匯改以來人民幣累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過了３％。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣此輪目前市場(chǎng)中美元拋盤不斷涌現(xiàn)等都是促使人民幣匯率不斷走高的因素。

　　累計(jì)升幅達(dá)到3％？

　　7.8720元，這是美元兌人民幣匯率昨日的中間價(jià)，這也讓人民幣又一次創(chuàng)下了匯改以來的新高。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，昨天的這個(gè)價(jià)格已經(jīng)使得人民幣匯改以來的累計(jì)升值幅度達(dá)到3％。這無疑是一個(gè)重要的關(guān)口，在市場(chǎng)做出的種種關(guān)于人民幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)中，多以3％的年化升值速度為中樞，上下差距并不大。而從去年7月21日匯改至今，3％的升值線就在眼前，用時(shí)達(dá)到了1年零3個(gè)月還要多。

　　但是記者通過計(jì)算，發(fā)現(xiàn)以昨日7.8720元的中間價(jià)與匯改當(dāng)日8.11元匯價(jià)之間的差值除以8.11元，最終得到人民幣匯率的累計(jì)升值幅度為2.935％，與3％的關(guān)口還有一步之遙。

　　記者發(fā)現(xiàn)，問題出在計(jì)算方法中的除數(shù)不同。用7.8720元與8.11元之差除以7.8720元，得到的結(jié)果即顯示人民幣累計(jì)升幅達(dá)到3.02％。

　　真實(shí)升值2.935％

　　雖然兩種方法的差異并不大，最終得出的結(jié)果差距也非常小，但是對(duì)于人民幣匯率來說，是否跨過3％這個(gè)重要的心理關(guān)口，其意義卻大不一樣。

　　記者采訪了幾位交易員和專家，他們均認(rèn)為，2.935％的結(jié)果是正確的，即用當(dāng)日中間價(jià)減去匯改當(dāng)日8.11元的美元兌人民幣匯率，然后除以8.11元，并求其相反數(shù)，得到的才是人民幣匯率較匯改當(dāng)日的累計(jì)升值幅度。

　　至于除數(shù)換成7.8720元之后得到的結(jié)果，交易員和專家普遍認(rèn)為意義不大?！斑@種算法從數(shù)學(xué)上來講也是行不通的?！蹦辰灰讍T表示。

　　事實(shí)上，人民幣從上周以來再次加快升值速度，已經(jīng)引起各方關(guān)注。

　　從上周三開始，人民幣連續(xù)上漲四日，在上周四、上周五和本周一連續(xù)沖破7.9元、7.89元和7.88元三個(gè)重要關(guān)口，并在后兩個(gè)交易日連續(xù)創(chuàng)下新高。

　　人民幣似乎又有了重新開啟一輪強(qiáng)勢(shì)的跡象。

　　“連續(xù)幾天美元兌人民幣匯率的中間價(jià)都定得很低，因此交易市場(chǎng)價(jià)格也始終圍繞著這個(gè)價(jià)格進(jìn)行波動(dòng)?！蹦暇┥虡I(yè)銀行外匯交易員陸明表示，人民幣目前的快速上漲行情已經(jīng)開始讓市場(chǎng)有些擔(dān)心。

　　昨日，美元兌人民幣匯率在詢價(jià)市場(chǎng)收于7.8724元，撮合市場(chǎng)收于7.8734元，均較前日下跌66個(gè)基點(diǎn)，并成為匯改以來的新低。

　　加速升值事出有因

　　在當(dāng)前人民幣連創(chuàng)新高、讓市場(chǎng)連稱出乎意料的同時(shí)，分析結(jié)果卻顯示，人民幣此輪走高，并非無緣無故。

　　首先，交易員認(rèn)為，由于接近年底，受備貨、發(fā)放工資等因素影響，企業(yè)結(jié)匯數(shù)量放大，對(duì)人民幣的需求不斷增加；而銀行為了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，也傾向于將美元頭寸盡快出手，因此造成了目前市場(chǎng)中美元拋盤不斷涌現(xiàn)?！爱?dāng)天只要交易盤中美元兌人民幣匯率出現(xiàn)一個(gè)高點(diǎn)，就會(huì)立即出現(xiàn)大量美元賣盤，機(jī)構(gòu)似乎已經(jīng)形成了逢高必賣的共識(shí)，在合力作用下，美元兌人民幣匯率被短暫推高后反而會(huì)出現(xiàn)更快速的下跌?！标懨鞅硎荆瑔蜗蛸u美元、同時(shí)惜售人民幣情況的加劇似乎已讓市場(chǎng)的供求情況產(chǎn)生了不平衡。

　　另一方面，外部因素也成為促使人民幣匯率不斷走高的一個(gè)因素。交易員表示，9月份時(shí)人民幣迅速升值與美元走強(qiáng)曾同時(shí)出現(xiàn)，但此次不同，人民幣本輪走勢(shì)更多是受到了美元在外盤疲軟的帶動(dòng)。由于三季度美國(guó)GDP增速放緩等多重因素的影響，美元從上周開始結(jié)束了前期的堅(jiān)挺，出現(xiàn)了震蕩下行走勢(shì)，這給人民幣帶來了更多的上行動(dòng)力。

　　工商銀行外匯分析師肖雄文也認(rèn)為，人民幣匯率的升值與市場(chǎng)供求、預(yù)期、長(zhǎng)期走勢(shì)以及美元在國(guó)際匯市的波動(dòng)情況等綜合因素有關(guān)，不能片面地分析。

　　但是，人民幣在未來兩個(gè)月可能繼續(xù)加快升值卻成了市場(chǎng)的共識(shí)?！半S著美元兌人民幣匯率中間價(jià)絕對(duì)數(shù)字的不斷減少，下跌相同的基點(diǎn)，與前期相比，人民幣升值的比率將被放大?！苯灰讍T認(rèn)為，人民幣可能會(huì)加快升值，而隨行就市、順應(yīng)大勢(shì)將成為投資者在操作中的重要戰(zhàn)略。

　　匯率形成機(jī)制改革是關(guān)鍵

　　在人民幣升值這個(gè)非常熱門的話題上，總是有很多細(xì)小的數(shù)字能夠微妙地牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。人民幣匯率升值幅度達(dá)到1％的時(shí)候、首次升破8元關(guān)口的時(shí)候、匯改1周年的時(shí)候……在這些時(shí)點(diǎn)，我們往往愿意做個(gè)小小的總結(jié)和分析，試圖看清楚數(shù)字背后的故事。

　　這一次，是人民幣匯改累計(jì)升幅逼近3％的時(shí)刻。

　　每當(dāng)在這種具有“紀(jì)念意義”的時(shí)刻撥通交易員的電話，他們常常都會(huì)先會(huì)心地笑笑。事實(shí)上，很多時(shí)候身處市場(chǎng)中心的投資者、交易員在面對(duì)這些問題的時(shí)候，反應(yīng)并沒有我們想象中的那么強(qiáng)烈。其實(shí)每個(gè)整數(shù)關(guān)口，除了對(duì)市場(chǎng)參與者的心理會(huì)產(chǎn)生一定的作用外，大多時(shí)候他們還是像平常一樣交易、由供需決定價(jià)格。

　　這樣看來，人民幣匯改以來的累計(jì)升值幅度是否已經(jīng)突破、何時(shí)將會(huì)突破3％的關(guān)口，已經(jīng)不是問題的關(guān)鍵所在。我們應(yīng)該將目光擴(kuò)大到人民幣匯率的形成機(jī)制改革中去。

　　1年多來，人民幣匯率走勢(shì)確實(shí)遵循了主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則，其中表現(xiàn)出的一些特征成為匯率機(jī)制不斷完善的重要支持證據(jù)。從今年1月開始，做市商制度和詢價(jià)交易機(jī)制被引入銀行間即期外匯市場(chǎng)；3月開始，人民幣匯率開始出現(xiàn)明顯的有漲有跌雙向波動(dòng)；8月份，人民幣兌英鎊的交易貨幣對(duì)正式上線；9月，人民幣出現(xiàn)前所未有的“上躥下跳”行情，人民幣彈性越顯突出；而自匯改開始，美元兌人民幣匯率走勢(shì)與美元在國(guó)際市場(chǎng)上的聯(lián)動(dòng)行情更是貫穿始終……以上所有，都說明了人民幣匯率在不斷完善，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)比1％、8元關(guān)口、3％等數(shù)據(jù)更為重要。

　　但是，這些并不代表著我們就可以躺在功勞簿上睡大覺了。

　　“我最害怕記者問我人民幣今天為什么升了或者為什么跌了的問題。”采訪中一位外匯交易員坦陳，在這個(gè)并不完全透明化的市場(chǎng)中，有些情況下，并沒有辦法解釋價(jià)格波動(dòng)的原因?！拔覀冎荒芨鶕?jù)市場(chǎng)的變化情況隨時(shí)調(diào)整交易策略，順應(yīng)大勢(shì)?！蹦成虡I(yè)銀行交易員告訴記者，在人民幣出現(xiàn)出乎意料的快速爬升行情時(shí)，中小機(jī)構(gòu)手中的外匯頭寸就每天都在虧錢。更多的時(shí)候，他們無法根據(jù)經(jīng)濟(jì)信息、宏觀數(shù)據(jù)等迅速預(yù)測(cè)出市場(chǎng)走勢(shì)，從而避免這些損失。

　　什么時(shí)候，我們的匯率形成機(jī)制更加完善了、透明了，市場(chǎng)各環(huán)節(jié)之間的傳導(dǎo)過程更加有效了、迅速了，那我們的匯改才算更加有成效了。

　　有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　花旗集團(tuán)：2006年10月20日，花旗集團(tuán)在研究報(bào)告中表示，中國(guó)政府近期可能擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間，并將在2007年允許人民幣兌美元加速升值。預(yù)計(jì)人民幣兌美元今年底前將升至7.76，2007年將再升值6.3%。

　　花旗稱，中國(guó)政府可能很快將允許擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間。

　　匯豐銀行：5月26日，匯豐銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱，鑒于人民幣升值無助緊縮貨幣政策，中國(guó)只會(huì)讓人民幣小幅升值，匯豐銀行預(yù)計(jì)年底人民幣兌美元匯率僅將升值至人民幣7.85元兌1美元水平。

　　摩根大通： 4月24日，摩根大通調(diào)低2006年的人民幣匯率預(yù)期，預(yù)計(jì)美元兌人民幣年底將跌至7.3元，而不是7.0元。

　　然而，該行對(duì)人民幣的較長(zhǎng)期看法沒有改變；考慮到目前的經(jīng)濟(jì)和政治形勢(shì)，預(yù)計(jì)人民幣上漲的幅度要大于市場(chǎng)已經(jīng)消化的程度，盡管漲幅將主要在年底前實(shí)現(xiàn)。到下半年，中國(guó)面臨的要求人民幣更快升值的政治壓力可能再度增強(qiáng)。

　　亞洲開發(fā)銀行：4月6日，亞洲開發(fā)銀行發(fā)布《2006年亞洲發(fā)展展望》指出，人民幣今年升值3%。

　　亞洲開發(fā)銀行稱，在巨額貿(mào)易順差和長(zhǎng)期資本流入的推動(dòng)下，人民幣將會(huì)進(jìn)一步升值，今年升幅將達(dá)到3％。而隨著新的人民幣匯率機(jī)制的實(shí)施,人民幣大幅升值的投機(jī)性活動(dòng)可能有所減少。

　　摩根士丹利：3月23日，摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇在北京表示，如果人民幣兌美元匯率在短期內(nèi)突破8：1這一重要關(guān)口，那么到年底，人民幣兌美元匯率有望升至7.5：1。

　　走高，并非無緣無故。

信息來源：上海證券報(bào)