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　　在過(guò)去的一年中，央行頻頻打出貨幣政策組合拳，動(dòng)用了包括窗口指導(dǎo)、發(fā)行定向票據(jù)、加息、提高存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等多種手段來(lái)應(yīng)對(duì)信貸沖高和流動(dòng)性過(guò)剩。近日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國(guó)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。分析人士認(rèn)為，明年貨幣政策在保持穩(wěn)健的同時(shí)也將增強(qiáng)其靈活性和預(yù)見(jiàn)性。

　　“穩(wěn)健”內(nèi)涵的演變

　　對(duì)于即將到來(lái)的2007年，中國(guó)的貨幣政策將迎來(lái)第十個(gè)“穩(wěn)健”年。從1998年開(kāi)始，在亞洲金融危機(jī)的背景下，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

　　按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，貨幣政策有擴(kuò)張、緊縮和中性之分，而穩(wěn)健的貨幣政策很難歸于其中的任何一類。顯然，對(duì)于實(shí)施已經(jīng)9年的穩(wěn)健貨幣政策來(lái)說(shuō)，“穩(wěn)健”二字并不是針對(duì)操作層面，而是一種指導(dǎo)思想；從央行的貨幣政策實(shí)踐來(lái)看，是一種相機(jī)抉擇的思想。

　　事實(shí)上，從1998年開(kāi)始，我國(guó)實(shí)施的是偏于擴(kuò)張性的穩(wěn)健貨幣政策。而從2004年開(kāi)始，央行就在持續(xù)緊縮，只是緊縮過(guò)程不是急剎車，而是緩慢地小步收緊銀根。

　　在目前的發(fā)展階段，我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)是穩(wěn)定貨幣、確保低通貨膨脹、同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和國(guó)際收支平衡。在這樣的目標(biāo)下，2006年的貨幣政策呈現(xiàn)出偏緊的態(tài)勢(shì)。

　　信貸的迅速膨脹是2006年金融運(yùn)行的一大突出問(wèn)題。年初央行確定全年新增人民幣貸款目標(biāo)為2.5萬(wàn)億元，一季度就完成過(guò)半，前三季度達(dá)到2.76萬(wàn)億元。在宏觀調(diào)控的影響下，放貸速度雖有所放慢，但全年預(yù)計(jì)仍將達(dá)到3萬(wàn)億元。

　　海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月我國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1570億美元，同比增加660億美元。11月單月的貿(mào)易順差234億美元，較10月份239億美元的歷史紀(jì)錄僅略有下降。不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差之下，央行不得不被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，使得流動(dòng)性更加泛濫。

　　貨幣供給成調(diào)控重點(diǎn)

　　權(quán)威部門已經(jīng)做出判斷：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中，投資、信貸回落基礎(chǔ)不穩(wěn)以及國(guó)際收支不平衡矛盾仍在加劇的問(wèn)題依然存在。據(jù)此，明年央行將繼續(xù)適度控制總量，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的根本性問(wèn)題和突出矛盾，將適度調(diào)控貨幣信貸總量，保持貨幣信貸平穩(wěn)的增長(zhǎng)。

　　就信貸來(lái)說(shuō)，央行將進(jìn)一步加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)推動(dòng)以內(nèi)需為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。央行一方面將合理控制基本建設(shè)等中長(zhǎng)期貸款，嚴(yán)格限制高污染、高耗能企業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的一些貸款；另一方面又要加大對(duì)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的支持，開(kāi)發(fā)以拉動(dòng)消費(fèi)為重點(diǎn)的信貸產(chǎn)品，擴(kuò)展此類業(yè)務(wù)，同時(shí)還會(huì)加大對(duì)中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。

　　貨幣政策的另一項(xiàng)重要任務(wù)是加強(qiáng)流動(dòng)性管理。央行將適時(shí)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，合理控制貨幣信貸增長(zhǎng)，保持總量平衡；同時(shí)要進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，適當(dāng)增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加大資本項(xiàng)下可兌換的改革力度。

　　穩(wěn)健政策包含諸多靈活手段

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的預(yù)測(cè)，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將達(dá)到10.5%。在宏觀調(diào)控措施出臺(tái)之后，外界普遍調(diào)低了對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的預(yù)期，對(duì)于兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策來(lái)說(shuō)，是繼續(xù)趨緊還是改為中性目前尚難預(yù)料。

　　和年初相比，目前投資增速減緩，因此進(jìn)一步加息的可能性相對(duì)減小了；但不能排除價(jià)格從上游向下游傳導(dǎo)的情況出現(xiàn)，因此央行對(duì)未來(lái)通脹仍保持警惕，在這個(gè)意義上不能排除加息的可能性。

　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)1萬(wàn)億美元成為世界第一，加工貿(mào)易順差不斷增長(zhǎng)使得外匯源源不斷涌入，因此流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題依然是貨幣政策總量控制的主要目標(biāo)。在過(guò)去的一年里，央行的主要武器是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。不久前，央行副行長(zhǎng)吳曉靈曾經(jīng)公開(kāi)表示，在今后一段時(shí)間內(nèi)，交替使用存款準(zhǔn)備金率與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是較好的貨幣政策組合。確實(shí)，央行年內(nèi)三次運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率政策表明該政策正在成為央行的常規(guī)調(diào)控手段，隨著流動(dòng)性的泛濫，央行很可能繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。一些分析師就預(yù)計(jì)今年底或明年初央行還將再次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，使其達(dá)到9.5%。

　　不能排除通脹形勢(shì)惡化、央行加息的可能，也不能排除經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣政策趨于中性的可能。貨幣政策的靈活性不僅要求央行要對(duì)可能出現(xiàn)的通貨膨脹和影響做出科學(xué)判斷并及時(shí)采取行動(dòng)，而且要對(duì)政策措施出臺(tái)以后的效果進(jìn)行跟蹤觀察并適時(shí)完善。今年央行的系列動(dòng)作中組合運(yùn)用了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、準(zhǔn)備金率政策、利率政策，從貨幣政策實(shí)踐來(lái)看，駕馭日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)，央行的政策手段將更加靈活。

　　在最近幾年，財(cái)政政策和貨幣政策的職能正在從原來(lái)直接刺激或者抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率和維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性?！胺€(wěn)健”意在貨幣政策會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，可以預(yù)見(jiàn)，貨幣政策在2007年更多的是預(yù)調(diào)和微調(diào)，“政策穩(wěn)、手段活”將成為貨幣政策的主要特征。

信息來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)