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2003年一至三季度,我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)克服了多種困難,保持了快速發(fā)展的良好勢(shì)頭。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)8.5%,居民消費(fèi)價(jià)格水平上漲0.7%。
　　今年以來(lái),貨幣信貸快速增長(zhǎng),從5月份開始,廣義貨幣M2增長(zhǎng)都在20%以上,上半年貸款接近去年全年水平,有力支持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但對(duì)貨幣信貸增長(zhǎng)偏快的趨勢(shì),如不采取必要措施加以調(diào)控,將會(huì)助長(zhǎng)低水平重復(fù)建設(shè),加劇結(jié)構(gòu)性矛盾,增大潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),影響經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
　　中國(guó)人民銀行倍加珍惜來(lái)之不易的良好經(jīng)濟(jì)局面,認(rèn)真執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,主要依靠經(jīng)濟(jì)手段對(duì)貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)進(jìn)行調(diào)控,加大公開市場(chǎng)操作力度,提高存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn),綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,努力保持貨幣信貸的穩(wěn)定增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看,貨幣信貸增長(zhǎng)偏快的趨勢(shì)開始得到控制。
　　9月末,廣義貨幣M2余額21.4萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20.7%；狹義貨幣M1余額7.9萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.5%。金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額16.7萬(wàn)億元,比年初增加2.7萬(wàn)億元,同比多增加1.3萬(wàn)億元。其中三季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加6905億元,比二季度少增2823億元。人民幣利率、匯率保持基本穩(wěn)定,金融運(yùn)行總體平穩(wěn)。
　　下一階段,人民銀行要繼續(xù)維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的良好勢(shì)頭,認(rèn)真貫徹落實(shí)"全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)"的發(fā)展觀。中央銀行必須增強(qiáng)貨幣政策和金融宏觀調(diào)控的前瞻性和科學(xué)性。要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持前一階段貨幣政策的調(diào)控力度,引導(dǎo)貨幣信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)。繼續(xù)保持人民幣存貸款利率的基本穩(wěn)定和貨幣市場(chǎng)利率的平穩(wěn),穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,逐步建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制。保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定,同時(shí)在深化金融改革中進(jìn)一步探索和完善人民幣匯率形成機(jī)制,促進(jìn)國(guó)際收支平衡。加快發(fā)展貨幣市場(chǎng),擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的融資功能,繼續(xù)支持資本市場(chǎng)發(fā)展,擴(kuò)大直接融資。繼續(xù)進(jìn)行必要的"窗口指導(dǎo)",督促金融機(jī)構(gòu)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。
第一部分 貨幣信貸概況
　　2003年前三季度,我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行良好。中國(guó)人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,認(rèn)真做好貨幣政策的預(yù)調(diào)和微調(diào),充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段在新一輪調(diào)控中的主導(dǎo)作用,努力防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。年初以來(lái)貨幣信貸增長(zhǎng)偏快的趨勢(shì)開始得到控制,金融運(yùn)行總體平穩(wěn),人民幣匯率保持穩(wěn)定。
　　一、貨幣供應(yīng)量持續(xù)高增長(zhǎng)
　　9月末,廣義貨幣M2余額21.4萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20.7%。其中,一季度末增長(zhǎng)18.5%,二季度末增長(zhǎng)20.8%,最高時(shí)的8月末達(dá)21.6%。狹義貨幣M1余額7.9萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.5%。流通中現(xiàn)金M0余額1.8萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.8%；前三季度,現(xiàn)金累計(jì)凈投放1028億元,同比多投放484億元。廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增速分別比年初高3.9和1.7個(gè)百分點(diǎn),廣義貨幣M2增速比同期經(jīng)濟(jì)(GDP)增長(zhǎng)加消費(fèi)物價(jià)(CPI)漲幅之和高11.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　二、金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)仍然偏快
　　9月末,金融機(jī)構(gòu)(含外資,下同)本外幣貸款余額16.7萬(wàn)億元,比年初增加2.7萬(wàn)億元,同比多增加1.3萬(wàn)億元。其中,人民幣貸款比年初增加2.5萬(wàn)億元,比去年全年貸款增加量還多6240億元,同比多增1.1萬(wàn)億元；外匯貸款比年初增加238億美元,同比多增加179億美元。
　　在人民幣新增貸款中,一季度為8082億元,同比多增4758億元；二季度為9728億元,同比多增4752億元。非典之后,人民銀行加強(qiáng)了對(duì)貨幣信貸總量的調(diào)控,從三季度開始,金融機(jī)構(gòu)貸款多增態(tài)勢(shì)開始減緩。當(dāng)季金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加6905億元,比二季度少增2823億元,但仍比去年同期多增1664億元。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)貸款增速總體仍然偏快。
　　三、人民幣存款穩(wěn)定增長(zhǎng),外匯存款有所下降
　　9月末,金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額21.5萬(wàn)億元,比年初增加3.2萬(wàn)億元,同比多增8808億元。其中,人民幣存款余額20.3萬(wàn)億元,比年初增加3.2萬(wàn)億元,同比多增9464億元；外匯存款余額1481億美元,比年初下降25.6億美元,同比少增79.2億美元(去年同期為增加53.6億美元)。
　　企業(yè)存款和居民儲(chǔ)蓄存款繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。9月末,金融機(jī)構(gòu)本外幣企業(yè)存款余額7.4萬(wàn)億元,比年初增加1萬(wàn)億元；居民儲(chǔ)蓄存款余額10.8萬(wàn)億元,比年初增加1.38萬(wàn)億元。其中,人民幣儲(chǔ)蓄存款比年初增加1.4萬(wàn)億元,同比多增3440億元；人民幣企業(yè)存款比年初增加1萬(wàn)億元,同比多增3743億元。
四、基礎(chǔ)貨幣增速回升,金融機(jī)構(gòu)備付率有所下降
　　9月末,人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為4.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)16.8%,增幅比年初高4.9個(gè)百分點(diǎn),比6月末高10.1個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)貨幣增幅季末有所回升,主要是國(guó)慶節(jié)前后市場(chǎng)現(xiàn)金需求量增大、華夏銀行等新股發(fā)行凍結(jié)資金,人民銀行向市場(chǎng)適當(dāng)投放了一些短期調(diào)劑資金。同時(shí),存款準(zhǔn)備金率上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn),也相應(yīng)增加了一部分基礎(chǔ)貨幣。
　　9月末,全部金融機(jī)構(gòu)備付金率平均為3.52%,其中,國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行為3.34%,股份制商業(yè)銀行為4.63%,農(nóng)村信用社為3.99%。從前三個(gè)季度的情況看,金融機(jī)構(gòu)備付率有所下降,其中,一季度為5.1%,二季度為3.9%。但金融機(jī)構(gòu)另持有人民幣有價(jià)證券余額2.8萬(wàn)億元,相當(dāng)于同期人民幣貸款余額的18%,這部分有價(jià)證券可以隨時(shí)在銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性轉(zhuǎn)換?？傮w看,金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性正常。
　　五、利率總水平基本穩(wěn)定,貨幣市場(chǎng)利率有所上升
　　今年以來(lái),人民幣存貸款利率總水平保持基本穩(wěn)定。自2002年2月21日降息后,金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平未再調(diào)整?，F(xiàn)行1年期存款利率為1.98%,1年期貸款利率為5.31%,均維持在歷史低位水平。61個(gè)月期大額協(xié)議存款利率一季度集中在3.1%--3.3%之間,二季度集中在3.1%-3.2%之間,三季度集中在3.1%-3.5%的區(qū)間。
　　境內(nèi)外幣存貸款利率水平下降。7月2日,根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)利率變化,人民銀行下調(diào)了境內(nèi)外幣小額存款利率,帶動(dòng)境內(nèi)大額外幣存款利率和外幣貸款利率下降。8月份,中資商業(yè)銀行大額外幣存款中數(shù)額占比最大的3至6個(gè)月期美元存款加權(quán)平均利率為0.8408%,比6月份的0.9516%下降0.1108個(gè)百分點(diǎn)；1年期美元貸款,固定利率加權(quán)平均水平為2.4865%,比6月份的2.5905%下降0.104個(gè)百分點(diǎn)；1年期浮動(dòng)利率加權(quán)平均水平為2.3563%,比6月份的2.4165%下降0.0602個(gè)百分點(diǎn)。
　　貨幣市場(chǎng)利率有所上升。一季度,銀行間同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率各月分別為2.16%、2.13%、2.06%；回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.28%、2.25%、2.04%；二季度,同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率各月分別為1.98%、2.02%、2.11%,回購(gòu)加權(quán)平均利率為1.97%、2.04%、2.17%。三季度,同業(yè)拆借加權(quán)平均利率各月分別為2.15%、2.19%、2.69%；債券回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.2%、2.24%、2.93%。
　　六、國(guó)家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加,人民幣匯率保持穩(wěn)定
　　前三季度,國(guó)際收支形勢(shì)總體良好,銀行結(jié)售匯繼續(xù)保持順差。到9月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額3839億美元,比年初增加975億美元。人民幣匯率兌美元匯率為1美元兌8.2770元人民幣,繼續(xù)保持穩(wěn)定。
第二部分 貨幣政策操作
　　今年以來(lái),貨幣信貸快速增長(zhǎng)有力地支持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是,對(duì)貨幣信貸增長(zhǎng)偏快的趨勢(shì),如不采取必要措施加以調(diào)控,將會(huì)助長(zhǎng)全社會(huì)低水平重復(fù)建設(shè),增大潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。為此,中國(guó)人民銀行今年以來(lái)主要依靠經(jīng)濟(jì)手段對(duì)貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)進(jìn)行了調(diào)控。
　　一、加大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)沖操作力度
　　今年以來(lái),對(duì)沖因外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣成為貨幣政策操作的重點(diǎn)。人民銀行主要通過(guò)發(fā)行中央銀行票據(jù)及正回購(gòu)交易對(duì)沖因外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。特別是第三季度,人民銀行公開市場(chǎng)操作面臨復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。人民幣公開市場(chǎng)操作經(jīng)歷兩個(gè)階段:第一階段從7月初至8月中旬,人民銀行繼續(xù)發(fā)行央行票據(jù),加大力度收回商業(yè)銀行過(guò)多的流動(dòng)性,保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)。本階段通過(guò)債券公開市場(chǎng)操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣1050億元。第二階段從8月底至9月底,針對(duì)商業(yè)銀行的突發(fā)性支付流動(dòng)性需求開展防御性操作,及時(shí)調(diào)減央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模,并通過(guò)開展7天期逆回購(gòu)交易向商業(yè)銀行提供短期資金,緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性緊張狀況；作為準(zhǔn)備金政策實(shí)施的重要組成部分和必要的市場(chǎng)安排,人民銀行還在9月底進(jìn)行贖回央行票據(jù)操作,彌補(bǔ)一些中小商業(yè)銀行執(zhí)行7%存款準(zhǔn)備金率的流動(dòng)性缺口。本階段凈投放基礎(chǔ)貨幣910億元。
　　公開市場(chǎng)操作具有高度靈活性的特點(diǎn),使得其在體現(xiàn)貨幣政策調(diào)節(jié)總趨勢(shì)和總方向的同時(shí),還可通過(guò)在一個(gè)給定的時(shí)間里對(duì)方向和力度的微調(diào),熨平由于周期性或偶然性因素可能對(duì)金融體系流動(dòng)性以及金融市場(chǎng)帶來(lái)的劇烈振動(dòng),減少金融市場(chǎng)的干擾噪音。今年8月下旬以來(lái),公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)不同品種、不同期限結(jié)構(gòu)的交易組合,既體現(xiàn)了央行堅(jiān)持基礎(chǔ)貨幣穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策意圖,又及時(shí)緩解了政策性、偶然性和季節(jié)性因素引起的短期流動(dòng)性問(wèn)題。這種靈活主動(dòng)的操作正是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的生命力所在。
　　從4月22日至9月30日,人民銀行共發(fā)行42期央行票據(jù),發(fā)行總量為5450億元,其中3個(gè)月期3000億元,6個(gè)月期1550億元,1年期900億元；截至9月30日,央行票據(jù)的發(fā)行余額為4254.3億元。1-9月,人民銀行通過(guò)債券公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)回籠基礎(chǔ)貨幣3346億元,通過(guò)外匯公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)投放基礎(chǔ)貨幣6505億元,投放、回籠相抵,人民銀行通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)凈投放基礎(chǔ)貨幣3159億元。
　　二、提高法定存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)
　　今年以來(lái),貸款增長(zhǎng)明顯偏快,與金融體系流動(dòng)性總體偏松相關(guān)。盡管人民銀行通過(guò)發(fā)行中央銀行票據(jù)等進(jìn)行"對(duì)沖"操作,但作為靈活性較強(qiáng)的操作工具,中央銀行票據(jù)用于對(duì)沖持續(xù)剛性增長(zhǎng)的外匯占款受到一定限制,需要采取更有力的措施,而提高存款準(zhǔn)備金率正是凍結(jié)流動(dòng)性的有效政策手段。為了減少發(fā)行央行票據(jù)回收流動(dòng)性的壓力,防止貨幣信貸總量過(guò)快增長(zhǎng),經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),人民銀行從2003年9月21日起,提高法定存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn),即法定存款準(zhǔn)備金率由原來(lái)的6%調(diào)高至7%。
　　這次法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整有三個(gè)特點(diǎn):第一,提前一個(gè)月宣布,給金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了足夠的時(shí)間；第二,此次上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金率大體凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的超額準(zhǔn)備金,約占金融機(jī)構(gòu)手持國(guó)債、金融債、央行票據(jù)的6%,是一項(xiàng)溫和的政策措施；第三,作為準(zhǔn)備金調(diào)整政策的一部分,在總量適當(dāng)收緊的同時(shí),對(duì)有短期流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu),人民銀行及時(shí)給予了必要的資金支持,保持了金融運(yùn)行和貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)總體平穩(wěn)。
　　三、適時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行"窗口指導(dǎo)"
　　7月份以后,人民銀行三次召開窗口指導(dǎo)會(huì)議,分析今年以來(lái)貨幣信貸面臨的新形勢(shì),對(duì)貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了必要的風(fēng)險(xiǎn)提示。要求金融機(jī)構(gòu)注意防止資本充足率下降,控制合理的存貸款比率,預(yù)防短期資金長(zhǎng)期使用比率過(guò)高可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),注意加強(qiáng)流動(dòng)性管理,防止為降低不良資產(chǎn)比率而過(guò)度投放貸款,適度控制貸款總量。
　　總體上看,作為輔助性的貨幣政策調(diào)控手段,"窗口指導(dǎo)"取得了積極效果。7月份以來(lái),國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行都對(duì)貸款偏快的情況進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)控,并合理調(diào)整了對(duì)分支行考核辦法。大部分股份制商業(yè)銀行對(duì)貸款增速也進(jìn)行了必要的調(diào)整。7、8、9三個(gè)月貸款月度投放規(guī)模比上半年月度平均規(guī)模下降約1000億元。
　四、加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理,支持房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展
　　房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一。在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和人民銀行一系列措施鼓勵(lì)支持下,房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)快速發(fā)展,1998-2002年個(gè)人住房貸款年均增長(zhǎng)率達(dá)112.8%,對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和建筑施工企業(yè)貸款年均增長(zhǎng)率為25.3%。房地產(chǎn)貸款余額從1998年末的3106億元上升到2003年9月末的21327億元。房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了重要貢獻(xiàn)。綜觀世界各國(guó)歷史,房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)在這么短的時(shí)間內(nèi),以這么快的速度持續(xù)發(fā)展是少有的。
　　去年以來(lái),部分地區(qū)房地產(chǎn)信貸投放過(guò)快,隱含潛在風(fēng)險(xiǎn),為防止因房地產(chǎn)業(yè)波動(dòng)導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大起大落,維護(hù)金融穩(wěn)定,人民銀行在2003年6月5日發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》(銀發(fā)[2003]121號(hào))。8月12日,國(guó)務(wù)院下發(fā)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》(國(guó)發(fā)[2003]18號(hào)),在充分肯定房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)、提出對(duì)符合條件的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目要繼續(xù)加大信貸支持力度的同時(shí),明確指出當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展還不平衡,一些地區(qū)住房供求的結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出,房地產(chǎn)價(jià)格和投資增長(zhǎng)過(guò)快,房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管和調(diào)控有待完善。要求加強(qiáng)房地產(chǎn)貸款監(jiān)管,嚴(yán)禁違規(guī)發(fā)放房地產(chǎn)貸款,控制和化解房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)金融穩(wěn)定。
　　國(guó)務(wù)院18號(hào)文件和人民銀行121號(hào)文件的目的都是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展,防范房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn),切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定的局面。今后,人民銀行將繼續(xù)按照國(guó)務(wù)院部署,密切關(guān)注房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng),及時(shí)防止房地產(chǎn)領(lǐng)域增加不良貸款、產(chǎn)生新的金融風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害。在規(guī)范房地產(chǎn)信貸的同時(shí),人民銀行將配合有關(guān)部門為開發(fā)商開辟多種融資方式,特別是通過(guò)股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等方式,支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。
　　五、積極支持農(nóng)村信用社體制改革
　　今年6月,國(guó)務(wù)院下發(fā)了《深化農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)方案》(國(guó)發(fā)[2003]15號(hào)文)。主要內(nèi)容是改革農(nóng)信社產(chǎn)權(quán)制度,由地方政府管理農(nóng)村信用社,并引入多元投資主體,增資擴(kuò)股。
　　根據(jù)文件精神,人民銀行將按2002年底實(shí)際資不抵債數(shù)額的50%,發(fā)放專項(xiàng)再貸款或?qū)ｍ?xiàng)中央銀行票據(jù)幫助試點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村信用社化解歷史包袱。為此,人民銀行制定了《農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專項(xiàng)票據(jù)操作辦法》和《農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專項(xiàng)借款管理辦法》,已下發(fā)人民銀行各分行、營(yíng)業(yè)管理部實(shí)施。各試點(diǎn)省份可根據(jù)本省的具體情況選擇一種方式,也可以"一省兩制",即以縣為單位,部分縣采取專項(xiàng)再貸款,部分縣采取專項(xiàng)中央銀行票據(jù)的方式,但總量不能突破按2002年底農(nóng)村信用社實(shí)際資不抵債數(shù)額的50%。實(shí)行上述措施,有利于化解農(nóng)村信用社歷史包袱,促進(jìn)農(nóng)村信用社的健康發(fā)展,改進(jìn)對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)。
　　六、適當(dāng)下調(diào)境內(nèi)外幣小額存款利率,積極推進(jìn)郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款改革
　　6月25日,繼歐洲中央銀行3月6日和6月5日兩次下調(diào)主導(dǎo)利率0.25和0.5個(gè)百分點(diǎn)至2%后,美聯(lián)儲(chǔ)也將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率和再貼現(xiàn)利率分別下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1%和0.5%,這帶動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)利率下降。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),人民銀行于7月2日下調(diào)了境內(nèi)外幣小額存款利率。其中,美元1年期存款利率由0.8125%下調(diào)為0.5625%,降低0.25個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),人民銀行還進(jìn)一步簡(jiǎn)化了外幣利率管理,放開英鎊、瑞士法郎和加拿大元三個(gè)幣種的外幣小額存款利率由商業(yè)銀行自主確定。
　　9月1日,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),中國(guó)人民銀行下發(fā)了《關(guān)于郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款利率有關(guān)問(wèn)題的通知》?！锻ㄖ访鞔_自2003年8月1日起,郵政儲(chǔ)蓄新增存款轉(zhuǎn)存人民銀行的部分,按照金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率(目前年利率為1.89%)計(jì)息；此前的郵政儲(chǔ)蓄老轉(zhuǎn)存款暫按現(xiàn)行轉(zhuǎn)存款利率計(jì)息(目前年利率為4.131%)。同時(shí),自2003年8月1日起允許郵政儲(chǔ)蓄新增存款由郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)自主運(yùn)用,包括進(jìn)入銀行間市場(chǎng)參與債券買賣,與中資商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社辦理大額協(xié)議存款,與政策性銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)合作,開展部分中間業(yè)務(wù),承銷國(guó)債和政策性金融債等。本次郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款改革有利于農(nóng)村資金留在農(nóng)村,支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　七、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,促進(jìn)國(guó)際收支平衡
　　今年以來(lái),我國(guó)國(guó)際收支保持順差,在經(jīng)常項(xiàng)目順差同比有所減少的情況下,資本項(xiàng)目順差大幅增加。針對(duì)這個(gè)情況,人民銀行采取了一些保持人民幣匯率穩(wěn)定,促進(jìn)國(guó)際收支平衡的措施:一是堅(jiān)持人民幣匯率基本穩(wěn)定的立場(chǎng)；二是理順外匯供求關(guān)系,促進(jìn)國(guó)際收支平衡；三是加大公開市場(chǎng)操作力度,對(duì)沖外匯占款增加；四是密切監(jiān)測(cè)人民幣匯率和國(guó)際匯率的走勢(shì)。
　　為促進(jìn)國(guó)際收支平衡,人民銀行出臺(tái)了一系列放寬居民和企業(yè)用匯限制的政策措施,主要包括:改革經(jīng)常賬戶外匯管理,放寬企業(yè)保留外匯限制；不斷簡(jiǎn)化進(jìn)出口核銷手續(xù),便利企業(yè)對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)；改革跨國(guó)公司非貿(mào)易售付匯管理,以適應(yīng)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；提高了個(gè)人出國(guó)換匯的指導(dǎo)性限額標(biāo)準(zhǔn),放寬了出境攜帶外匯的規(guī)定；實(shí)施境外投資外匯管理改革試點(diǎn),逐步拓展資本流出渠道等。
第三部分 金融市場(chǎng)分析
　　一、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量快速增長(zhǎng)
　　2003年前三季度,銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易十分活躍,交易量快速增長(zhǎng)。1-9月份,銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)累計(jì)成交18113億元,同比增加9722億元,增長(zhǎng)1.2倍,比2002年全年交易量增加6006億元。
　　前三季度,銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借交易的月加權(quán)平均利率呈"下降----回升----上升"走勢(shì)。拆借利率由年初的2.16%持續(xù)下降至4月份的1.98%；從5月份起至8月份,拆借利率恢復(fù)性回升至2.19%。 9月份同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率上升至2.69%,比上年末上升0.46個(gè)百分點(diǎn)。
　　二、債券發(fā)行狀況總體較好,二級(jí)市場(chǎng)交易活躍
　　(一)債券發(fā)行狀況總體較好。2003年前三季度,財(cái)政部累計(jì)發(fā)行國(guó)債4320.5億元,同比減少183.8億元,下降4.1%。其中,憑證式國(guó)債發(fā)行1700億元,同比增長(zhǎng)37.7%；記賬式國(guó)債發(fā)行2620.5億元,同比減少648.8億元,下降19.8%。政策性金融債累計(jì)發(fā)行3100億元,同比增加925億元,增長(zhǎng)42.5%。企業(yè)債累計(jì)發(fā)行149億元,同比減少6億元,下降3.9%。
　　前三季度,國(guó)債發(fā)行利率基本穩(wěn)定。三年期國(guó)債發(fā)行利率為2.32%,五年期國(guó)債發(fā)行利率在2.53-2.63%之間,七年期國(guó)債發(fā)行利率為2.66%,十年期國(guó)債發(fā)行利率上半年為2.8%,9月份隨市場(chǎng)利率走高升至3.02%。
　　政策性金融債發(fā)行利率隨市場(chǎng)利率變化,總體上呈先下降、后回升的態(tài)勢(shì)。1月份國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行的10年期債券利率為3.39%。3-4月份隨市場(chǎng)利率的走低,政策性金融債的發(fā)行利率也持續(xù)走低,4月份當(dāng)月發(fā)行的10年期政策性金融債利率為2.45%。5月份起,隨市場(chǎng)利率的恢復(fù)性回升,政策性金融債的發(fā)行利率也穩(wěn)步回升。6月份10年期的政策性金融債的發(fā)行利率回升至2.47%,7-8月份繼續(xù)回升至2.77%。9月份國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行的10年期債券的利率上升為3.89%。
　　(二)銀行間債券市場(chǎng)交易活躍。2003年前三季度,銀行間債券市場(chǎng)交易十分活躍,累計(jì)成交11萬(wàn)億元,同比增加3.2萬(wàn)億元,增長(zhǎng)40.3%。其中,債券現(xiàn)券交易成交2.3萬(wàn)億元,同比增加1.9萬(wàn)億元,增長(zhǎng)5.5倍；債券回購(gòu)成交8.8萬(wàn)億元,同比增加1.3萬(wàn)億元,增長(zhǎng)16.8%。銀行間債券市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯提升。
　　從資金融出、融入情況看,國(guó)有商業(yè)銀行是最主要的資金凈融出部門,資金凈融入方主要為其他商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。從凈融入資金的比重看,其他商業(yè)銀行凈融入比重同比上升較多。
　　前三季度,銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易月加權(quán)平均利率也呈"下降----回升----上升"的走勢(shì)。債券回購(gòu)利率由年初的2.28%下降至4月份的1.97%；從5月份起至8月份,回購(gòu)利率回升至2.24%。 9月份債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率上升至2.93%,比上年末上升0.62個(gè)百分點(diǎn)。
三、票據(jù)市場(chǎng)迅速發(fā)展
　　2003年1-7月份,企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票14764億元,同比增加6502億元,增長(zhǎng)78.7%；累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)23355億元,同比增加12360億元,增長(zhǎng)1.1倍。7月末,已簽發(fā)的未到期商業(yè)匯票余額為10930億元,同比增加5092億元,增長(zhǎng)87.2%；票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額8318億元,同比增加4089億元,增長(zhǎng)96.7%。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的快速發(fā)展促進(jìn)了資金的有效配置,對(duì)緩解中小企業(yè)融資難發(fā)揮了積極作用。
　　四、股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)
　　前三季度,股票市場(chǎng)交易量與上年同期基本持平,滬、深股市累計(jì)成交23475億元,同比增加205億元；日均成交130.4億元,同比減少1.8億元,下降1.4%。其中A股累計(jì)成交22971億元,同比增加440億元；日均成交127.6億元,同比減少0.4億元,下降0.3%。
　　前三季度,股票市場(chǎng)累計(jì)融資658億元,同比減少32億元,下降4.6%。其中,A股籌資(包括發(fā)行、增發(fā)和配股)446億元,同比減少35億元,下降7.3%；H股發(fā)行籌資10.19億美元,同比增加7.51億美元,增長(zhǎng)2.8倍；發(fā)行可轉(zhuǎn)債127億元,同比增加100億元,增長(zhǎng)3.7倍。
　　前三季度,國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)以貸款、股票(可流通上市股票的籌資部分)、國(guó)債和企業(yè)債這四種方式新增融入的資金總計(jì)為2.97萬(wàn)億元(本外幣合計(jì)),同比多融資1.27萬(wàn)億元,增長(zhǎng)75.1%。國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)部門貸款、國(guó)債、企業(yè)債和股票融資的比重為89.8:7.5:0.5:2.2。
　　五、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展良好
　　2003年前三季度,我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展良好。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn),總體運(yùn)行情況較好；人身險(xiǎn)不斷創(chuàng)新產(chǎn)品,開拓市場(chǎng),業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。2003年1-9月,全國(guó)保費(fèi)收入2968億元,同比增長(zhǎng)31.2%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入672億元,同比增長(zhǎng)11.7%；人身險(xiǎn)保費(fèi)收入2296億元,同比增長(zhǎng)38.2%。截至9月底,保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)8327億元,比上年末增長(zhǎng)28.2%,同比增長(zhǎng)39.3%；其中,銀行存款3832億元,比上年末增長(zhǎng)26.6%,同比增長(zhǎng)42.8%,投資3547億元,比上年末增長(zhǎng)41.6%,同比增長(zhǎng)53.6%。
　　六、外匯市場(chǎng)交易量顯著增加
　　2003年前三個(gè)季度,由于外貿(mào)增長(zhǎng)迅速、境內(nèi)外美元利差擴(kuò)大及本外幣利差變化等原因,銀行間外匯市場(chǎng)交易量顯著增加,各幣種累計(jì)成交折合美元961.9億美元,已接近2002年全年971.9億美元的成交水平,同比多成交309.4億美元,日均成交5.06億美元,同比增長(zhǎng)45.8%。其中,美元品種成交938.2億美元,日均成交4.94億美元,同比增長(zhǎng)45.3%。
第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析
　　一、世界經(jīng)濟(jì)總體向好
　　(一)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯。伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和非典以后,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素逐步消除,美國(guó)等主要工業(yè)國(guó)家復(fù)蘇跡象明顯,亞洲國(guó)家仍繼續(xù)保持強(qiáng)勁的高增長(zhǎng)。受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響,主要工業(yè)國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,國(guó)際貿(mào)易處于低水平恢復(fù)階段。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增勢(shì)強(qiáng)勁,日本經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)雖落后于美國(guó)和日本,但在三季度出現(xiàn)回升。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體較好。下半年,影響新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利因素大多已消除,對(duì)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景產(chǎn)生了積極影響。
　　(二)主要股市繼續(xù)反彈,美元再度貶值。全球股市在經(jīng)過(guò)一季度大幅度下挫后,二季度以后持續(xù)反彈。9月30日,美國(guó)道指和納指比上年末分別回升了11.2%和33.5%,日經(jīng)225、法蘭克福DAX、英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》100和巴黎CAC40等股指分別回升了19.1%、12.6%、3.8%和3.9%。
　　美元再度大幅貶值。伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前,歐元兌美元一直在1.04-1.108美元之間徘徊,美元兌日元在116-121日元間徘徊。戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后,美元雖有所反彈,但反彈相當(dāng)乏力和脆弱。至9月末,美元再度出現(xiàn)較大幅度貶值。9月30日,美元兌日元和歐元分別貶至110.23日元和0.8564歐元(相當(dāng)于歐元兌美元1.1677美元)。
　　(三)主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。今年以來(lái),全球貨幣態(tài)勢(shì)以寬松為主基調(diào)。2002年11月,美國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),率先把利率從1.75%降至1.25%,引發(fā)了一輪發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息的熱潮。歐洲中央銀行在不到一年的時(shí)間里三次調(diào)低利率,從3.25%降至2%,降幅高達(dá)1.25個(gè)百分點(diǎn)。英格蘭銀行兩次降息,把利率從4%降至3.5%,降幅為0.5個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)于2003年7月再次把利率調(diào)低0.25個(gè)百分點(diǎn)至1%。日本銀行多次放松銀根,大幅增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。
　　(四)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境有所改善。國(guó)際市場(chǎng)尤其是中東和拉美地區(qū)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)物美價(jià)廉新產(chǎn)品的需求有所增加。出入境旅游業(yè)的恢復(fù)較為迅速。經(jīng)過(guò)我國(guó)與國(guó)際社會(huì)的多邊與雙邊溝通和宣傳,有越來(lái)越多的有識(shí)人士開始從全球經(jīng)濟(jì)的角度重新審視我國(guó)人民幣匯率政策,并對(duì)人民幣匯率政策表示理解和支持。
　　二、我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng),可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題須密切關(guān)注
　　前三季度,我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì),但發(fā)展中的一些問(wèn)題也有所顯現(xiàn)。1-9月份,我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到79114億元,同比增長(zhǎng)8.5%。居民消費(fèi)價(jià)格水平同比增長(zhǎng)0.7%。
　　(一)固定資產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)是今年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力。一至三季度,消費(fèi)需求保持平穩(wěn),凈出口需求增長(zhǎng)下降,投資需求成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的最主要因素,其中固定資產(chǎn)投資3.4萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)30.5%,比上年同期加快8.7個(gè)百分點(diǎn)。由于目前我國(guó)的投資品價(jià)格較低,所以今年扣除價(jià)格因素的實(shí)際投資增長(zhǎng)率僅次于1992-1993年,成為我國(guó)歷史上投資增長(zhǎng)最快的時(shí)期之一。
　　今年固定資產(chǎn)投資高增長(zhǎng)呈現(xiàn)三個(gè)突出特點(diǎn),一是工業(yè)投資增長(zhǎng)大大高于其他產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)。前三季度,占國(guó)有及其他類型固定資產(chǎn)投資34%的工業(yè)投資同比增長(zhǎng)49%,加快24個(gè)百分點(diǎn)。二是房地產(chǎn)開發(fā)投資在投資總額中占比和增幅均大幅增加。前三季度,房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)33%,同比加快3.4個(gè)百分點(diǎn)；在國(guó)有及其他類型投資中所占比重為25%,比上年同期提高了4個(gè)百分點(diǎn)。三是固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中銀行貸款高增長(zhǎng)。支持固定資產(chǎn)投資高增長(zhǎng)的外部融資中,銀行貸款居于首位,今年1-8月增幅超過(guò)50%。
　　消費(fèi)需求基本恢復(fù)到非典前水平。前三季度,社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.6%,比上年同期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年,受非典疫情影響,一貫增長(zhǎng)平穩(wěn)的消費(fèi)需求出現(xiàn)了大幅度的下滑,5月份實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.3%,這一增長(zhǎng)速度僅為上年同期增速的一半。下半年消費(fèi)增長(zhǎng)開始回升,7、8、9月份全社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別增長(zhǎng)9.8%、9.9%和9.5%,均高于上年同期增長(zhǎng)水平。
　　(二)進(jìn)出口均保持快速增長(zhǎng),貿(mào)易順差縮小。2003年以來(lái),我國(guó)進(jìn)、出口均保持快速增長(zhǎng),前三季度進(jìn)出口總額6063億美元,同比增長(zhǎng)36%。其中,出口3077億美元,同比增長(zhǎng)32%；進(jìn)口2986億美元,同比增長(zhǎng)40.5%,累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差91億美元,比上年同期減少近110億美元,為近年同期最低。
　　總體看,我國(guó)多邊貿(mào)易基本平衡,但從貿(mào)易差額的國(guó)別結(jié)構(gòu)看,我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易不平衡狀況明顯。對(duì)美國(guó)的順差由去年同期的304億美元增加為409億美元,對(duì)歐盟的順差由56億美元擴(kuò)大到111億美元。但對(duì)日本、東盟等亞洲國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易逆差呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì),前三季度我國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易逆差由去年同期的42億美元擴(kuò)大到117億美元,對(duì)東盟貿(mào)易逆差由51億美元擴(kuò)大到118億美元。
(三)工業(yè)高增長(zhǎng)是目前經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的主要方面。今年以來(lái),我國(guó)工業(yè)增加值在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不斷攀升,一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)完成額增長(zhǎng)17.2%,占同期GDP的35%；二季度增長(zhǎng)15.2%,占37%；三季度增長(zhǎng)16.6%,占37%,比上年同期占比提高6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局測(cè)算,今年前三季度全部工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)65%,拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)5.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　從企業(yè)性質(zhì)看,股份制和外商投資企業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)加快,國(guó)有企業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。1-9月份股份制企業(yè)完成增加值比上年同期增長(zhǎng)17.9%,外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)19.6%,國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)14.3%。
　　工業(yè)產(chǎn)銷銜接較好,經(jīng)濟(jì)效益總體水平繼續(xù)提高。1-9月,工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.67%,比上年同期提高0.11百分點(diǎn)。1-8月,工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)為141.3,比上年同期提高15.4點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后利潤(rùn)總額5015億元,比上年同期增長(zhǎng)52.3%。但產(chǎn)成品庫(kù)存和應(yīng)收帳款上升。工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比增長(zhǎng)11.4%,比上年同期加快9個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)應(yīng)收帳款同比增長(zhǎng)13%,比上年同期加快了9個(gè)百分點(diǎn)。
　　(四)居民消費(fèi)價(jià)格小幅攀升,生產(chǎn)價(jià)格漲幅走高。1-9月份,我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲0.7%。居民消費(fèi)價(jià)格的小幅攀升主要由于食品和部分服務(wù)項(xiàng)目的上漲,而食品價(jià)格的波動(dòng)又主要源自季節(jié)因素和一些外部沖擊,如非典、自然災(zāi)害等。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局測(cè)算,前三季度,我國(guó)食品價(jià)格上漲2.2%,帶動(dòng)整個(gè)價(jià)格水平上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)。尤其是非典過(guò)后,全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平逐步回升,8月和9月環(huán)比分別上漲0.7%和1.2%,其中9月份食品價(jià)格同比上漲3.2%,環(huán)比上漲2.7%。
　　受國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資及經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的拉動(dòng),我國(guó)的生產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)快速回升。前三個(gè)季度,工業(yè)品出廠價(jià)格比上年同期上漲2.4%,其中一、二、三季度分別上漲3.6%、2.3%和1.4%。主要產(chǎn)品中,原油價(jià)格上漲24.9%；鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲,中厚鋼板上漲20.3%,薄鋼板上漲13.1%,線材上漲14.3%,普通中型鋼材上漲13.7%。原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.5%,其中一、二、三季度分別上漲4.6%、4.7%和4%。人民銀行監(jiān)測(cè)的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)也表現(xiàn)出同樣的趨勢(shì),1-9月企業(yè)商品價(jià)格累計(jì)平均同比上漲1.37%,其中投資品上漲2.14%,消費(fèi)品下降0.44%。9月份當(dāng)月同比上升2.7%,其中投資品同比上漲2.7%,消費(fèi)品同比上漲0.96%。
　　固定資產(chǎn)投資價(jià)格受固定資產(chǎn)需求高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)已經(jīng)從2002年上半年的零增長(zhǎng)上升到今年上半年的1%。房地產(chǎn)價(jià)格在今年的漲幅明顯高于去年。土地交易價(jià)格指數(shù)前三季度分別為8.5%、7.1%和8.8 %,分別比上年同期高0.6、1.7和2.5個(gè)百分點(diǎn)；房屋銷售價(jià)格指數(shù)前三季度分別為4.8%、4.9%和4.1%,分別比上年同期高0.5、1.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋租賃價(jià)格指數(shù)前三季度分別為1.7%、1.9%和1.8%,分別比上年同期高0.5、0.8和0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　適度控制貨幣信貸的增長(zhǎng),既可以防止通貨膨脹,又可以防止通貨緊縮。目前,生產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格快速回升,要防止出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上升,形成資產(chǎn)"泡沫"的危險(xiǎn)。在最終需求不旺、中間產(chǎn)品供大于求的情況下,如果不控制貨幣信貸的高增長(zhǎng),也可能會(huì)進(jìn)一步加劇供大于求的狀況。
三、主要行業(yè)運(yùn)行正常,部分行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)有所抬頭
　　2003年前三季度,第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)2.8%,第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)11.8%,第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)5.4%。分行業(yè)看,2003年1-9月份,重工業(yè)增長(zhǎng)加速,輕工業(yè)增長(zhǎng)趨緩。前三季度重工業(yè)增長(zhǎng)18.4%,加快6.1個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長(zhǎng)13.9%,加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。目前輕重工業(yè)一慢一快的增長(zhǎng)格局,表明對(duì)生產(chǎn)資料的需求擴(kuò)張較快,這與1999年前后內(nèi)需低迷,重工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)落后于輕工業(yè)的格局形成了鮮明的對(duì)照。
　　在39個(gè)行業(yè)中,石化、機(jī)械、輕工、電力、電子、紡織和建材等7大行業(yè)占有重要地位。今年1-7月份,這7大行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值、出口交貨值和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在全部行業(yè)的占比分別是84%、92.9%、79.3%。在工業(yè)總產(chǎn)值中,增長(zhǎng)最快的是機(jī)械和電子行業(yè),其工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)高出全國(guó)平均水平近7.8和5個(gè)百分點(diǎn)。7大行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)品出口交貨值增長(zhǎng)也普遍加快,特別是電子和電力兩大行業(yè)增速高達(dá)43%和36%。
　　從工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益看,8月份,39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中有38個(gè)行業(yè)利潤(rùn)比去年同期增加,盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5015億元,比上年同期增長(zhǎng)52.3%。新增利潤(rùn)最多的五個(gè)行業(yè)分別是:石油和天然氣開采業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、電力、熱力的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)。特別是石化、建材、機(jī)械3大行業(yè)利潤(rùn)增幅在60%以上。1-8月虧損企業(yè)虧損額791億元,同比下降5.3%。但在全國(guó)工業(yè)企業(yè)普遍減虧的形勢(shì)下,電子、電力和輕工3大行業(yè)虧損額略有增長(zhǎng)。
　　第五部分 預(yù)測(cè)與展望
　　一、2003年全年國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融趨勢(shì)預(yù)測(cè)
　　總體看,2003年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體好于2002年。國(guó)際貨幣基金組織9月份最新預(yù)測(cè),今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.2%,比2002年高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)分別增長(zhǎng)2.6%和2.0%,比2002年分別高0.2個(gè)和1.8個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.5%,比2002年低0.4個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)展中國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.0%,比2002年高0.4個(gè)百分點(diǎn)。2004年世界經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到4.1%,其中,美國(guó)為3.9%,日本為1.4%,歐元區(qū)為1.9%。
　　國(guó)際貿(mào)易將逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)。由于多哈多邊貿(mào)易談判中工業(yè)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家在農(nóng)業(yè)和金融服務(wù)貿(mào)易等主要議題上存在重大的利益沖突,世貿(mào)組織坎昆會(huì)議無(wú)果而終,主要工業(yè)國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭,對(duì)今年的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)產(chǎn)生了不良影響。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì),2003年世界貿(mào)易(貨物和服務(wù))增長(zhǎng)2.9%,比 2002年低0.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好,明年世界貿(mào)易會(huì)有較大幅度增,預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.5%。
　　國(guó)際金融市場(chǎng)總體走勢(shì)仍不明朗。主要工業(yè)國(guó)家的股市將在第三季度強(qiáng)勁反彈和穩(wěn)定性有所增強(qiáng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步活躍,但脆弱性依然存在。全球股市的走勢(shì)在很大程度上仍將受全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形勢(shì)的影響。外匯市場(chǎng)仍將動(dòng)蕩多變,美元總體上仍將處于疲軟狀態(tài)。
　　由于世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭,主要工業(yè)國(guó)家貨幣政策可能會(huì)維持不變。美國(guó)通貨緊縮壓力已有所減弱,美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)很可能將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在1%。歐央行不會(huì)輕易再下調(diào)回購(gòu)利率,但關(guān)鍵要看歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展,倘若經(jīng)濟(jì)仍然停滯不前或進(jìn)一步惡化,歐央行年內(nèi)降息的可能性將增大。日本銀行將維持寬松的貨幣政策。由于英國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯好于歐元區(qū),而英國(guó)的通貨膨脹壓力明顯大于歐元區(qū),所以英格蘭銀行很有可能成為首個(gè)上調(diào)利率的西方國(guó)家中央銀行。
由于全球政治局勢(shì)趨于緩和,不確定因素有所減少,世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境繼續(xù)改善,對(duì)外貿(mào)易仍將維持大進(jìn)大出格局,利用外資保持較快增長(zhǎng)。但美元繼續(xù)貶值可能加大人民幣升值壓力,加上在美國(guó)多次下調(diào)美元基準(zhǔn)利率后,人民幣存貸款利率持續(xù)高于美元,客觀上存在人民幣和美元之間的套利機(jī)會(huì),從而可能導(dǎo)致在貿(mào)易順差下降的情況下,外匯結(jié)匯量大幅增加,這種情況值得關(guān)注。
　　二、2003年全年我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融趨勢(shì)和預(yù)測(cè)
　　當(dāng)前,我國(guó)宏觀調(diào)控正處于重要時(shí)期。國(guó)民經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的內(nèi)在活力明顯增強(qiáng),經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持高增長(zhǎng),物價(jià)正在小幅回升,企業(yè)效益提高。連續(xù)六年多來(lái)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。黨的十六屆三中全會(huì)進(jìn)一步明確了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向,為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展增添了新的動(dòng)力。綜合來(lái)看,2003年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將高于2002年,預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)8.5%左右,居民消費(fèi)價(jià)格上漲1%左右,廣義貨幣M2增長(zhǎng)20%左右,全部金融機(jī)構(gòu)貸款增加3萬(wàn)億元左右。2004年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將基本保持2003年的發(fā)展態(tài)勢(shì),初步預(yù)測(cè),2004年GDP增長(zhǎng)7%以上；居民消費(fèi)價(jià)格上漲1%左右。
　　下一階段,要繼續(xù)倍加珍惜當(dāng)前來(lái)之不易的良好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局面,把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在活力和發(fā)展勢(shì)頭充分發(fā)揮好、保護(hù)好、引導(dǎo)好。同時(shí),也要高度關(guān)注和認(rèn)真研究解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中深層次結(jié)構(gòu)性矛盾和潛在問(wèn)題,保持清醒的頭腦,認(rèn)真貫徹落實(shí)"全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)"的發(fā)展觀。
　　人民銀行作為中央銀行,無(wú)論是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng),還是保持幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定,都必須增強(qiáng)貨幣政策和金融宏觀調(diào)控的前瞻性和科學(xué)性。要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,不斷完善間接調(diào)控手段,繼續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段的主導(dǎo)作用,加強(qiáng)多項(xiàng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合,進(jìn)一步提高綜合調(diào)控效力。
　　(一)靈活運(yùn)用多種手段,繼續(xù)保持貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)。密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況,保持目前的貨幣政策調(diào)控力度,促進(jìn)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。既要保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣信貸的合理需求,又要防止貸款投放過(guò)多,助長(zhǎng)低水平重復(fù)建設(shè),引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),督促商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性管理,穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革,完善內(nèi)控機(jī)制,建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度。
　　(二)進(jìn)一步加大公開市場(chǎng)操作力度,適度收回市場(chǎng)過(guò)多資金。當(dāng)前,增加金融系統(tǒng)流動(dòng)性的主要因素仍然是外匯占款。要密切觀察國(guó)際收支變化,保持必要的對(duì)沖操作力度,適度收回市場(chǎng)過(guò)多資金。要研究進(jìn)一步開展對(duì)沖操作的政策措施,將基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)控制在適度水平上,防止貸款過(guò)快增長(zhǎng)。
　　(三)繼續(xù)保持人民幣利率水平的基本穩(wěn)定。根據(jù)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì),應(yīng)繼續(xù)保持人民幣存貸款基準(zhǔn)利率水平基本穩(wěn)定。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化,逐步建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制。在保持必要調(diào)控力度的同時(shí),要加強(qiáng)與有關(guān)部門協(xié)調(diào),綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)。
　　(四)繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。我國(guó)實(shí)行的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,是同當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融監(jiān)管水平和企業(yè)承受能力相適應(yīng)的。在這一制度基礎(chǔ)上,保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行,也符合亞太地區(qū)和全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。要保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定,同時(shí)在深化金融改革中進(jìn)一步探索和完善人民幣匯率形成機(jī)制,促進(jìn)國(guó)際收支平衡。
(五)加快發(fā)展貨幣市場(chǎng),擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的融資功能。貨幣市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策調(diào)控的重要場(chǎng)所,要積極推進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展。大力推動(dòng)貨幣市場(chǎng)工具創(chuàng)新,可以考慮適時(shí)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金,允許企業(yè)和居民通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)自由買賣；穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化改革,支持利率避險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展,進(jìn)一步擴(kuò)大居民理財(cái)空間,增加債券交易品種,提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性。
　　(六)繼續(xù)支持資本市場(chǎng)發(fā)展,擴(kuò)大直接融資。我國(guó)企業(yè)資本金普遍不足,過(guò)分依賴銀行貸款。近兩年來(lái),直接融資(不含國(guó)債)的比重連續(xù)下降,這不利于形成合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu),也不利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。為此,要繼續(xù)支持資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展,擴(kuò)大直接融資；支持建立多層次的資本市場(chǎng)體系,完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品；積極推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展。
　　(七)繼續(xù)進(jìn)行必要的"窗口指導(dǎo)",督促金融機(jī)構(gòu)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。要進(jìn)一步突出"窗口指導(dǎo)"的針對(duì)性。對(duì)資本充足率嚴(yán)重不足、存貸比較高、備付率偏低和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的商業(yè)銀行,及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示,并適時(shí)采取相應(yīng)的政策措施,以促使商業(yè)銀行注意貸款質(zhì)量,控制貸款進(jìn)度,防止各類信貸及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(本文刊登時(shí)有所刪節(jié)) (中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組)