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“世界發(fā)現(xiàn)了中國。而且很合乎情理：我繼續(xù)認(rèn)為中國將是21世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展故事。然而沒有經(jīng)濟(jì)體是完美的。通向繁榮的道路往往并非平坦的，大大小小的問題為增長(zhǎng)戰(zhàn)略帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。中國沒有例外，而實(shí)際上，今天正面對(duì)著如此的一個(gè)局面。中國當(dāng)局目前正推出措施以遏止經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)的增長(zhǎng)過剩勢(shì)頭。此舉意味著中國的下一個(gè)增長(zhǎng)驚奇可能是向下走———可能嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)和世界金融市場(chǎng)的一個(gè)走勢(shì)?！痹?003年即將過去的時(shí)候，全球著名金融機(jī)構(gòu)摩根士丹利的首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇（StephenRoach），日前就中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、信貸、貨幣政策及相關(guān)問題發(fā)表了題為“中國考驗(yàn)”的報(bào)告。這就如同為他今年對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的研究交上了一份年終總結(jié)。
信貸泡沫和通貨膨脹
羅奇認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)需要放慢增長(zhǎng)步伐的因素有兩個(gè)：信貸泡沫和通貨膨脹。自2002年下旬以來，國內(nèi)銀行貸款增長(zhǎng)速度急劇加快；未清還借貸在截止2003年11月底的12個(gè)月內(nèi)迅速增長(zhǎng)了21．4％，比1997年至2002年的平均11．9％增幅高出近一倍。很快有證據(jù)顯示，增長(zhǎng)加快的借貸主要來自重點(diǎn)政策是向國內(nèi)龐大的國企網(wǎng)絡(luò)提供資金的四大國有政策銀行。不妙的是，國有企業(yè)仍然是中國經(jīng)濟(jì)中最不堅(jiān)固的板塊之一。由于有過多貸款流入國企，爆發(fā)新一輪不良貸款危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)越來越高，這恰恰是中國金融業(yè)改革正致力消除的問題癥結(jié)。與此同時(shí)，房地產(chǎn)泡沫日益明顯，特別是在上海，還有其他相對(duì)富裕的沿海地區(qū)。在很大程度上，越來越多資金流向具投機(jī)性的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，似乎也是銀行過度貸款的副產(chǎn)品。此間也有跡象顯示基礎(chǔ)設(shè)施支出過剩。
中國的通脹動(dòng)力已發(fā)生重大的變化：經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月的通縮期，中國經(jīng)濟(jì)在2003年初重上正數(shù)的膨脹軌道。盡管緩慢但可以肯定的是，通脹速度已開始加快。剛公布的2003年11月通脹報(bào)告結(jié)果令人有點(diǎn)不安———按年同比上漲了3％，為近7年來的最大升幅。中國通脹的組合成分很重要，但與發(fā)達(dá)國家所側(cè)重的因素不一樣。最近的升幅主要是受糧食價(jià)格上升帶動(dòng)，目前糧食價(jià)格的年度增幅為8．1％。不論是否與氣候有關(guān)，對(duì)一個(gè)有約三分之二人口仍生活在貧窮線水平的國家來說，這是個(gè)大問題。有別于西方國家在計(jì)算“核心”通脹率時(shí)不納入糧食數(shù)據(jù)，中國不具備這種條件。與此同時(shí)，有跡象顯示在其他經(jīng)濟(jì)范疇的價(jià)格也不斷提高，特別是在必需消費(fèi)方面，比如公用事業(yè)（4．6％）、醫(yī)療保?。?．1％）和教育（3．9％）。同樣情況也見于房地產(chǎn)行業(yè)，住房租金在11月份上漲了3．7％；進(jìn)一步鞏固了顯著上升的多種建材比如鋼鐵和水泥的價(jià)格。這種情況已引起中國央行的注意。
中國經(jīng)濟(jì)沒過熱
中國經(jīng)濟(jì)是否過熱？答案是“不”。起碼到目前為止還不是。但假如有關(guān)當(dāng)局坐視不理則有可能。正是基于這個(gè)理由，中國央行已采取了先發(fā)制人的行動(dòng)以遏止由于信貸引致膨脹的過剩勢(shì)頭。于8月下旬公布并于9月下旬實(shí)施，中國人民銀行將銀行存款的準(zhǔn)備金要求由原來6％提高至7％。反映出中國還沒有一套西方國家采用的所謂以投資工具為基礎(chǔ)的金融傳送機(jī)制。銀行，特別是四大國有政策銀行，從政策公布內(nèi)容得到提示并按照此等原則收緊信貸?，F(xiàn)在看來，處方已見功效。銀行借貸由本年頭3個(gè)季度的平均每月增長(zhǎng)2750億元人民幣大幅度下降至在10月和11月份的平均僅增長(zhǎng)800億元。
羅奇認(rèn)為此舉有可能給全球帶來重大的影響。亞洲其他經(jīng)濟(jì)體將尤其容易因中國步伐放慢而受到?jīng)_擊。中國進(jìn)口快速成長(zhǎng)，本年迄今增長(zhǎng)39％，已成為推動(dòng)同區(qū)其他國家外部需求的重要原動(dòng)力。在2003年頭9個(gè)月，輸往中國的出口占日本總出口增長(zhǎng)的66％；韓國方面是40％，而中國臺(tái)灣則為令人詫異的97％；至于規(guī)模較小和多樣化的東盟、亞細(xì)安經(jīng)濟(jì)體，中國占他們本年出口增長(zhǎng)中的比重介乎20％至30％。從中國需求取得動(dòng)力養(yǎng)分的不單是亞洲。在本年頭8個(gè)月，輸往中國的出口占德國總出口增長(zhǎng)的整整56％，在美國則為21％。如果中國現(xiàn)在就慢下來，我相信連同歐、美，整個(gè)亞洲都會(huì)受到影響。有趣的是，中國進(jìn)口需求放緩的早期警告訊號(hào)現(xiàn)在就已得到佐證：11月份貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口增長(zhǎng)按年同比大幅度下降至28．4％，仍然強(qiáng)勁但已遠(yuǎn)低于在本年頭10個(gè)月的40％增長(zhǎng)速度。這可能是即將發(fā)生的中國內(nèi)需放緩的首個(gè)無情指標(biāo)。鑒于中國現(xiàn)已成為推動(dòng)當(dāng)前仍然呆滯的世界經(jīng)濟(jì)的主要火車頭，中國經(jīng)濟(jì)放緩?fù)癸@了全球增長(zhǎng)有可能在2004年上半年遇到挫折的風(fēng)險(xiǎn)。
軟著陸與硬著陸
外面世界對(duì)中國審視所欠缺的，依羅奇所見，是從內(nèi)部作出的判斷和看法，中國改革進(jìn)程的壓倒性大前提是不影響國家社會(huì)穩(wěn)定。中國推進(jìn)改革的步伐，從外部看幾乎是不可能理解。這個(gè)進(jìn)程的關(guān)鍵是必須堅(jiān)持不懈地對(duì)龐大的國企架構(gòu)進(jìn)行重組及每年刪減700至900萬個(gè)與這特殊過渡有關(guān)的國企崗位。中國的改革政策不外乎是為落伍的國有企業(yè)創(chuàng)立一條以市場(chǎng)為主導(dǎo)的出路，及維持一個(gè)有能力吸納下崗工人的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，中國承擔(dān)不起任何有可能給進(jìn)程注入不穩(wěn)定因素的“成長(zhǎng)意外”風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大和改革進(jìn)一步深化的時(shí)候，任何此等意外可能引致的后果都會(huì)更嚴(yán)重。信貸供應(yīng)過剩、新冒起的通脹壓力以及個(gè)別房地產(chǎn)泡沫等，都應(yīng)從這角度予以解讀。由于這些勢(shì)頭增加了經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)，中國當(dāng)局需要采取先發(fā)制人手段以確保經(jīng)濟(jì)可以軟著陸。可幸的是中國恰恰是這樣做了。
情況一般就是這樣，西方輿論在評(píng)論中國經(jīng)濟(jì)前景時(shí)可以從一個(gè)極端走到另一個(gè)極端——慶幸其蓬勃發(fā)展轉(zhuǎn)眼間又擔(dān)心它快要崩潰。正是美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘最近就曾針對(duì)中國的聯(lián)匯機(jī)制表示關(guān)注并發(fā)出了警告，強(qiáng)調(diào)維護(hù)貨幣機(jī)制可能導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)資金過剩從而提高衰退的風(fēng)險(xiǎn)。他的看法只是應(yīng)和了西方國家要求中國升值人民幣的日益一致的大合唱。在大多數(shù)情況下，這些論點(diǎn)都是一些假借其他借口試圖把中國拉下水，以緩和全球其他經(jīng)濟(jì)的壓力。日本和歐洲希望中國分擔(dān)它們無法避免的在美元調(diào)整方面所承受的壓力，“這點(diǎn)我認(rèn)為是極為虛偽的”：全球最富裕的其中兩個(gè)區(qū)域仍不愿意改革，卻要求一個(gè)正積極落實(shí)改革的貧窮國家提供協(xié)助。當(dāng)然，還有政治因素，在美國兩黨聯(lián)手的保護(hù)主義勢(shì)力最希望就是能見到中國在貨幣問題上屈服。
軟著陸是可能的。在西方，人們總是認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)就是中國隨時(shí)“硬著陸”。一次又一次地，中國證明了懷疑論者的看法不對(duì)，特別是在近幾年。比如在1997年至1998年金融風(fēng)暴吹襲亞洲期間，人們擔(dān)心人民幣會(huì)貶值使問題惡化。另一次在2001年當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)走低時(shí)，人們普遍地認(rèn)為中國正面臨十分嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，今天也是這樣的一個(gè)情況。中國正按著自己的方法解決增長(zhǎng)過剩的問題，而不是用西方政客視為恰當(dāng)?shù)姆椒ā?duì)中國而言，人民幣升值將嚴(yán)重威脅到其蓬勃的出口業(yè)，從而影響行業(yè)吸納富余勞動(dòng)力的能力。一個(gè)以貨幣為導(dǎo)向的解決方案最適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但對(duì)于像中國的指導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)而言，信貸重新分配方法應(yīng)是合適不過的。是的，對(duì)中國新領(lǐng)導(dǎo)層而言，這是一次重大考驗(yàn)，但相信他們將能處理好并取得高度成功——“但愿我能對(duì)世界其他國家說同樣的一句話”。