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今年是美國(guó)的大選年，美元貶值已經(jīng)帶來(lái)了很多好處，布什政府當(dāng)然會(huì)繼續(xù)保持現(xiàn)有匯率政策
在做了短暫的歇息之后，美元又繼續(xù)開(kāi)始了它的下坡路行程。2月11日，在美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘作了不會(huì)在近期調(diào)整利率的暗示之后，歐元匯率突破了1歐元比1.28美元的大關(guān)。而英鎊與美元的比價(jià)也達(dá)到了11年來(lái)的最高點(diǎn)：1英鎊比1.89美元。來(lái)自歐盟的消息表明，歐洲的財(cái)長(zhǎng)們眼下也沒(méi)有打算實(shí)施干預(yù)措施。
利率調(diào)整難以止跌回升
本輪美元下跌的行情是從上周開(kāi)始的。兩周前，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾暗示，放松銀根的政策最終可能結(jié)束。國(guó)際市場(chǎng)上，美元回升。美聯(lián)儲(chǔ)成員貝南克隨后也表示，美國(guó)的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大為降低，經(jīng)濟(jì)也正在進(jìn)入更加均衡的復(fù)蘇。兩個(gè)講話使市場(chǎng)人士相信，美聯(lián)儲(chǔ)有可能調(diào)升利率，美元一度從1歐元比1.29美元回升到比1.23美元。
但好景不長(zhǎng)，在7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議召開(kāi)前，美元就開(kāi)始下跌。市場(chǎng)人士根據(jù)各方表態(tài)分析認(rèn)為，會(huì)議不會(huì)拿出什么有效措施。果然不出所料，這次會(huì)議發(fā)表的聲明雖然警告說(shuō)，匯率市場(chǎng)的過(guò)度搖擺和無(wú)秩序的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是無(wú)益的，但卻沒(méi)有一點(diǎn)兒要攜起手來(lái)、共同阻擋美元下跌的勁頭。美國(guó)的表態(tài)更是了無(wú)新意。2月9日，7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議剛剛閉幕，美元就再次下跌。
美元面臨的貶值壓力其實(shí)不是單靠利率就能夠解決的。許多專(zhuān)家估計(jì)，即使是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)調(diào)升利率，也未必能使美元就此止跌回升，更何況美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)升利率的幅度也相當(dāng)有限。高盛公司的最新報(bào)告分析說(shuō)，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)手段無(wú)法解決現(xiàn)在的問(wèn)題。如果降息，那只會(huì)刺激更多地借錢(qián)，更多地花錢(qián)；而加息則會(huì)迫使企業(yè)減少貸款，無(wú)異于給剛剛出現(xiàn)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)來(lái)個(gè)釜底抽薪。因此，只有疲軟的美元可以起到降息與升息所起不到的作用。
貶值利大于弊
據(jù)估計(jì)，2003年，美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算赤字達(dá)到了3740億美元。盡管布什政府計(jì)劃到2009年把預(yù)算赤字從今年的5210億美元減少一半，但美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘表示，目前還沒(méi)有人提出一個(gè)令人信服的降低赤字的方案。2003年，美國(guó)的貿(mào)易赤字也將會(huì)超過(guò)5000億美元，而今年有可能會(huì)創(chuàng)下5450億美元的記錄。像一個(gè)家庭一樣，入不敷出就只能靠借債度日。每個(gè)工作日，美國(guó)平均需要外國(guó)投資者投入20億美元。
一面是財(cái)政與貿(mào)易兩大赤字，一面是儲(chǔ)蓄率徘徊在二戰(zhàn)以來(lái)的最低水平上，目前美國(guó)人的信用債務(wù)總額已達(dá)67240億美元。于是，只有一條路可走，那就是讓美元貶值。美元貶值，既可減輕外債，又可增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力，可謂一石二鳥(niǎo)。連格林斯潘在國(guó)會(huì)作證時(shí)也強(qiáng)調(diào)了美元貶值的好處：減少貿(mào)易赤字。華盛頓世界經(jīng)濟(jì)研究所的專(zhuān)家估計(jì)，美元應(yīng)再貶值15%到20%，才會(huì)使國(guó)際收支逆差減少一半。
通常，一國(guó)貨幣的貶值幅度較大就會(huì)易于引發(fā)通貨膨脹率上升?？呻S著全球化的加速，舊規(guī)則也在發(fā)生變化。近一年來(lái)，美元貶值對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的刺激并不明顯，過(guò)去12個(gè)月美國(guó)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)只上升了1.1%。美元雖然貶值，但美國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)口產(chǎn)品的漲價(jià)幅度也不大。由于近年來(lái)美國(guó)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)移到國(guó)外去生產(chǎn)，減少了勞動(dòng)力方面的開(kāi)支，同時(shí)也轉(zhuǎn)移了價(jià)格壓力，反而使許多進(jìn)口產(chǎn)品越來(lái)越便宜。這就使美聯(lián)儲(chǔ)可以在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)有利于刺激經(jīng)濟(jì)的低利率政策。
世界經(jīng)濟(jì)還要靠美國(guó)拉動(dòng)
從全球范圍看，世界經(jīng)濟(jì)尚未能夠強(qiáng)勁復(fù)蘇，只能更多地依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)。出口型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家不得不更多地承負(fù)美元貶值的壓力。近一年來(lái)，美元之所以沒(méi)有暴跌，主要就是依靠了亞洲的支撐。去年，日本買(mǎi)進(jìn)了大約2200億美元資產(chǎn)，其中絕大部分都是美國(guó)政府的債券。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，持有美國(guó)國(guó)債的外國(guó)投資者中，亞洲人手里握著55%的美國(guó)國(guó)債，幾乎是歐洲投資者所持美國(guó)債券數(shù)量的3倍。發(fā)展中國(guó)家靠出口賺了外匯，而后又不得不購(gòu)買(mǎi)美元債券，把錢(qián)借給美國(guó)去花，這種不合理的結(jié)構(gòu)性矛盾如同一個(gè)怪圈在不停地作惡性循環(huán)。
由于日本以大批買(mǎi)進(jìn)美元來(lái)阻擋日元上升，美元下跌對(duì)歐元的沖擊力就更為顯著。歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)原本就是步履蹣跚，現(xiàn)在又加上貨幣升值而使出口受到影響。去年一年，歐元兌美元的匯率上升了22%。但歐盟的問(wèn)題在于，不是要不要干預(yù)，而是能不能一致同意干預(yù)。新年伊始，市場(chǎng)人士原本估計(jì)歐洲央行會(huì)將短期利率從2%削減到1.2%，以接近美國(guó)目前1%的利率水平。但是，歐洲央行的表現(xiàn)卻再次讓一些專(zhuān)家失望。
《金融時(shí)報(bào)》的分析認(rèn)為，這表明歐洲央行反應(yīng)遲緩，無(wú)力應(yīng)對(duì)像美元對(duì)歐元匯率急劇下降這樣的“突發(fā)事件”。歐洲央行雖然負(fù)有控制歐元流通的職責(zé)，但對(duì)于確定匯率政策方向，各國(guó)財(cái)長(zhǎng)組成的理事會(huì)也擁有相當(dāng)?shù)臋?quán)限，在特定的形勢(shì)下，只有財(cái)長(zhǎng)們?cè)谂c央行和歐盟委員會(huì)磋商后才能實(shí)施干預(yù)。目前歐元區(qū)各國(guó)各有一本“難念的經(jīng)”，利益很難一致。有的歐元區(qū)國(guó)家想通過(guò)減息來(lái)緩解壓力，但歐洲央行不同意，怕減息會(huì)刺激通貨膨脹。
當(dāng)歐元區(qū)的財(cái)長(zhǎng)們?cè)跒榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇而頭痛的時(shí)候，他們實(shí)際上已經(jīng)陷入了一個(gè)兩難的境地：如果不干預(yù)，聽(tīng)?wèi){美元下跌，美國(guó)企業(yè)就會(huì)乘機(jī)搶走歐洲企業(yè)的市場(chǎng)；如果干預(yù)，力度不足不管用，力度大了又會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。也許，奧地利財(cái)長(zhǎng)格拉塞爾的話最能代表歐洲財(cái)長(zhǎng)們的心態(tài)。他說(shuō)：“全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)要遠(yuǎn)比歐元比美元的匯率更重要，干預(yù)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用是十分有限的?！奔热粴W洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，那就還是先讓美國(guó)這臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)全力運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)吧。
美元仍是國(guó)際貨幣體系中心
歐元誕生后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾斷言，國(guó)際貨幣體系開(kāi)始從一極走向多極的開(kāi)端。但東亞的崛起卻取代了歐洲，東亞國(guó)家越來(lái)越多地購(gòu)進(jìn)美元債券，不斷地鞏固了美元的一極地位?！皡⒓佑螒虻娜穗m然變了，但規(guī)則并沒(méi)有變?！泵涝廊皇菄?guó)際貨幣體系的中心。歸根結(jié)底，無(wú)論是歐洲還是日本，都只有在與美國(guó)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取干預(yù)市場(chǎng)的手法。沒(méi)有美國(guó)的支持，干預(yù)將難以奏效，反會(huì)造成市場(chǎng)的劇烈振蕩。因?yàn)?，采取什么樣的匯率政策，最終還要看是否能夠有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。作為全球經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭的美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦減速，對(duì)誰(shuí)都不利。而如果因?yàn)楦餍衅涫?，?dǎo)致美元暴跌，結(jié)局將是全盤(pán)皆輸。
到目前為止，美元一直是在微幅波動(dòng)中逐漸下滑，這大體上是符合布什政府的預(yù)想的，也沒(méi)有給國(guó)際市場(chǎng)造成劇烈動(dòng)蕩。今年是美國(guó)的大選年，美元貶值已經(jīng)帶來(lái)了很多好處，布什政府當(dāng)然會(huì)繼續(xù)保持現(xiàn)有匯率政策。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾在7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議前后的表態(tài)也表明，美國(guó)不大可能調(diào)整現(xiàn)行政策。而全球貿(mào)易體制的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題又不可能很快得到緩解，因此美元下跌的趨勢(shì)在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。