国产高清无码网址|成人高清视频一区|52欧美日日夜夜|伊久久久久久久久|亚洲国产成人综合|黄片在线播放中文|在线超碰av免费|久久av伊人精品|mmwww污污污|欧美 国产 变态

如果考慮到因調(diào)控而逐漸走低的宏觀經(jīng)濟(jì)，以及業(yè)已到來的石油價(jià)格沖擊，那么，貿(mào)然加息將使得經(jīng)濟(jì)在遭遇外部供給沖擊之后，又憑添一個需求沖擊，從而加強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性
近來，由于若干看似合理的理由，一些媒體經(jīng)濟(jì)學(xué)家再次高呼加息。而且，據(jù)未證實(shí)的消息稱，宏觀政策當(dāng)局也在考慮加息。有意思的是，呼吁加息的主體沒有太大變化，但加息的理由卻隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不斷變化。為以下敘述方便，我們將這些觀點(diǎn)概稱為"加息派"。對于加息派，首先要明確的一點(diǎn)是：加什么息?從當(dāng)前中國的利率體系看，市場化的利率(如貨幣市場、債券市場利率)顯然不在加息之列；在央行直接控制的利率體系中，再貸款和再貼現(xiàn)利率的效果不大，因?yàn)檫@幾年充足的流動性使得金融機(jī)構(gòu)甚少依靠央行的貸款和貼現(xiàn)，而提高準(zhǔn)備金利率又同改革利率體系的大方向不一致；所以，加息只能是加存款利率和／或貸款利率，這兩種利率在當(dāng)前都屬于管制和半管制的利率。那么，加這兩種利率的依據(jù)何在呢?
以下就針對"加息派"在以往和現(xiàn)在列舉的主要理由進(jìn)行一一分析，由此，我們可以發(fā)現(xiàn)，所有這些理由均經(jīng)不住推敲。特別地，如果考慮到因調(diào)控而逐漸走低的宏觀經(jīng)濟(jì)，以及業(yè)已到來的石油價(jià)格沖擊，那么，貿(mào)然加息將使得經(jīng)濟(jì)在遭遇外部供給沖擊之后，又憑添一個需求沖擊，從而加強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性。
加息理由一：居民面臨"負(fù)利率"?
加息派一直在引用的一個主要理由就是消費(fèi)品價(jià)格上漲導(dǎo)致居民面臨"負(fù)利率"。"負(fù)利率"對于居民的可能影響有二：一是收入因資本性收益下降而減少，二是居民減少存款、增加消費(fèi)。而這兩種影響在當(dāng)前都難以成立：首先，由于中國尚處于發(fā)展過程中，絕大多數(shù)居民主要依靠工資性收入，而非資本性收益。存款利率的變動對大多數(shù)居民沒有實(shí)質(zhì)性影響，只會影響少部分高收入階層。換句話說，存款利率變動的效應(yīng)是整個經(jīng)濟(jì)收入分配結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整。如果考慮到存款利率提高最、終會傳導(dǎo)到企業(yè)貸款成本上，這將引致就業(yè)下降和居民工資性收入減少，那么，提高存款利率的"劫貧濟(jì)富"效應(yīng)就更加明顯了。其次，無論從實(shí)證檢驗(yàn)還是經(jīng)驗(yàn)觀察看，由于處于體制變革時期，我國居民的消費(fèi)和儲蓄行為同利率并無顯著關(guān)系。直接影響居民儲蓄和消費(fèi)的是經(jīng)濟(jì)景氣周期。換而言之，是跟隨經(jīng)濟(jì)周期的收入變化決定了居民的儲蓄和消費(fèi)行為。既然如此，提高存款利率的這個理由就不存在了。
實(shí)際上，居民所面臨的"負(fù)利率"起因于消費(fèi)品價(jià)格上漲率超過了存款利率，而消費(fèi)價(jià)格增長過快的關(guān)鍵因素就在于糧食價(jià)格比去年上升了30％強(qiáng)一一這才是居民、尤其是那些下崗和退休職工真正關(guān)心的。所以，當(dāng)前應(yīng)該著力于采取提高居民工資收入和扶持城市貧困戶的政策。提高存款利率不會刺激高收入階層的糧食消費(fèi)，只會進(jìn)一步扭曲整個社會的收入分配結(jié)構(gòu)。
加息理由二：企業(yè)面臨"負(fù)利率"?
加息派的另一個主要理由是企業(yè)商品價(jià)格上漲使得企業(yè)也面臨著"負(fù)利率"。對此，必須明確的是，究竟用哪個價(jià)格來計(jì)算企業(yè)貸款的真實(shí)利率。通常的作法是以企業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格上漲率同名義貸款利率比較，如果發(fā)生前者超過了后者、即負(fù)利率的情況，在不考慮企業(yè)投入品價(jià)格變化的前提下，企業(yè)貸款需求乃至投資會增加。但是，如果在產(chǎn)成品價(jià)格基本無變化而投人品價(jià)格大幅度上漲的情況下，以名義貸款利率減去投人品價(jià)格上漲率所產(chǎn)生的"負(fù)利率"不會使企業(yè)增加貸款需求，相反，企業(yè)會緊縮投資。企業(yè)究竟會面對何種"負(fù)利率"，取決于產(chǎn)業(yè)鏈上價(jià)格的變化情況以及企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈條中的位置。
從當(dāng)前企業(yè)商品價(jià)格變化看，價(jià)格高速上漲的唯有煤、油、電等上游產(chǎn)品。因此，對于上游企業(yè)來說，其投資自然會增加；但是，對于中游、特別是下游企業(yè)來說，不僅投資會萎縮，其效益還會進(jìn)一步惡化。所以，如果在此時提高貸款利率，必然會對所有產(chǎn)業(yè)"一刀切"。并且，在當(dāng)前油價(jià)乃至其他原材料價(jià)格提高的背景下，不僅無法抑制高利潤率的上游企業(yè)投資，而且會導(dǎo)致中、下游企業(yè)效益更加惡化。考慮到中下游企業(yè)多從事勞動密集型產(chǎn)業(yè)，它們效，益的惡化顯然會極大地影響就業(yè)和居民收入，從而加重了利率上調(diào)的"劫貧濟(jì)富"效應(yīng)。
事實(shí)上，換個思維來看，由于中國業(yè)已進(jìn)入重工業(yè)階段，需求的增加必然會導(dǎo)致上游產(chǎn)品價(jià)格的上漲成為一個長期的趨勢。對于這種增長性問題，短期的需求政策是不能起作用的。因此，當(dāng)前不是要如何從需求角度來抑制上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問題．而是要盡快放松對上游產(chǎn)業(yè)的行業(yè)管制，允許更多民營企業(yè)進(jìn)入，以盡快增加供給、降低價(jià)格。
加息除了會對產(chǎn)業(yè)鏈上不同企業(yè)產(chǎn)生不對等影響之外，還會造成對不同所有制企業(yè)的不對等待遇。眾所周知，對于各級政府直，接、間接控制的企業(yè)來說，軟預(yù)算約束使之對、貸款利率并不敏感。相反，對于民營企業(yè)來：說，貸款利率的提高卻是關(guān)乎身家性命的大．事。試圖用加息來約束前者，不僅無法達(dá)到效果，而且會阻礙經(jīng)濟(jì)的市場化進(jìn)程。
如果在此時提高貸款利率，必然會對所有產(chǎn)業(yè)"一刀切"。并且，在當(dāng)前油價(jià)乃至其他原材料價(jià)格提高的背景下，不僅無法抑制高利潤率的上游企業(yè)投資，而且會導(dǎo)致中、下游企業(yè)效益更加惡化?？紤]到中下游企業(yè)多從事勞動密集型產(chǎn)業(yè)，它們效益的惡化顯然會極大地影響就業(yè)和居民收入，從而加重了利率上調(diào)的"劫貧濟(jì)富"效應(yīng)
加息理由三：房地產(chǎn)泡沫?
同企業(yè)面臨"負(fù)利率"相關(guān)的一個理由是房地產(chǎn)行業(yè)存在著投資泡沫。雖然"泡沫"一詞難以界定，以至于常常被廉價(jià)地使用，但從目前房價(jià)與居民收入水平的對比看，價(jià)格確實(shí)是過高了。按目前全國房價(jià)平均每平米2700元、城鎮(zhèn)家庭人均年收入8000元計(jì)，則一個雙職工家庭購一套100平米的住房需27萬元，總房價(jià)是家庭年收入的近17倍，遠(yuǎn)高于世界銀行認(rèn)可的3-6倍合理區(qū)間。在北京、上海、杭州等發(fā)達(dá)地區(qū)，房價(jià)更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于居民收入水平，并且，這兩年的增速還極快。
對于房價(jià)的持續(xù)上漲，一個最基本的因素就是城市化推動的需求增加。有觀點(diǎn)認(rèn)為，城市化是一個長期的因素，不能解釋近期快速的增長。這是有偏誤的。雖然，從1979年迄今，我國城市化過程經(jīng)歷了兩次高速增長：一次是在80年代中期前，城市人口占總?cè)丝诒戎孛磕甓家越咏⑸踔脸^1個百分點(diǎn)的速度增加；還有一次就是90年代后期至今，每年城市人口比重的增加都在1.4個百分點(diǎn)強(qiáng)。與80年代中期前相比，90年代后期的高速城市化進(jìn)程之所以會對房價(jià)產(chǎn)生顯著影響，除了在于城市化速度明顯較快以外，還同住房體制改革有著極大的關(guān)系。此外，在近幾年我國人口結(jié)構(gòu)的變化中，15-64歲的人口比重增加較快，這部分人口增加也是房產(chǎn)需求上升的一個關(guān)鍵原因。
盡管城市化進(jìn)程加快、住房體制改革以及人口結(jié)構(gòu)變化是房價(jià)上升的基本、也是合理的因素，無論情愿與否，在未來幾年、甚至十幾年中我們都將面對這種現(xiàn)象，但是，房價(jià)過高確實(shí)是不可爭辯的事實(shí)。這主要有兩方面原因造成：在供給方面，房價(jià)過高同土地制度導(dǎo)致的地價(jià)過高以及各種稅費(fèi)有關(guān)；在需求方面，同大量炒房的投機(jī)者有關(guān)。對此，是否能夠通過加息來解決呢?如果提高房地產(chǎn)企業(yè)貸款利率，顯然，就如同提高地價(jià)、加收稅費(fèi)一樣，最終會通過房價(jià)的進(jìn)一步上升轉(zhuǎn)嫁給購房者。如果希望通過提高抵押貸款利率來打擊投機(jī)者，收效也將甚微。因?yàn)橄鄬τ陲j漲的房價(jià)而言，提高1、2個百分點(diǎn)的利率無濟(jì)于事。相反，提高房貸利率會立刻影響到無房戶和已購房居民。這同樣會產(chǎn)生"劫貧濟(jì)富"的效應(yīng)。
實(shí)際上，對于當(dāng)前過高的房價(jià)，在供給方面，需要盡快改革土地使用和批租制度；在需求方面，不僅應(yīng)該盡快實(shí)施央行業(yè)已公布的政策一一提高二次購房者的首付款比率，還應(yīng)按購房次數(shù)逐漸遞增首付款比率。首付款比率的逐次遞增是對炒房者最為嚴(yán)厲的打擊，因?yàn)檫@不僅將通過降低杠桿率，極大地縮減炒房暴利，而且會使炒房者面臨喪失巨額本金的風(fēng)險(xiǎn)。
加息理由四：美聯(lián)儲加息?
加息派新增加的一個理由是美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)兩次提高聯(lián)邦基金利率了。此條理由更不值得一駁，因?yàn)槊缆?lián)儲加息會降低中美利差，這對長期的國際直接投資影響甚微，但可以減少投機(jī)性資金流人我國，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)、減輕當(dāng)前的通貨膨脹壓力。此時提高利率難道要吸引投機(jī)性資金返回？
加息理由五：用市場化手段替代行政手段?
加息派新增加的另一個理由是用"市場化手段"替代行政手段。在他們看來，變動利率即是市場手段，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家(如美國)都是在用利率政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。這又是一個自誤誤人之處。
對于那些成熟市場經(jīng)濟(jì)國家來說，變動利率確實(shí)是市場化的手段，其原因有二：第一，在這些國家，整個利率體系都是市場化的，各種利率是在競爭較充分的市場中形成的；第二，對于市場化的利率，發(fā)達(dá)國家的貨幣當(dāng)局是通過市場化的手段一一公開市場業(yè)務(wù)來影響之，而不是通過行政性手段來調(diào)整之。例如，在利率業(yè)已市場化的美國和歐元區(qū)，央行通常是預(yù)先公布一個貨幣市場利率的調(diào)控目標(biāo)，然后通過在市場中買賣國債來達(dá)到這個目標(biāo)。
在我國，如果央行要調(diào)控貨幣市場利率，可以說是市場化手段，因?yàn)檫@樣的利率是市場化的(盡管貨幣市場具有明顯的壟斷特征)，調(diào)整利率的手段一一公開市場業(yè)務(wù)也是市場化的。但是，對于依然處于行政管制下的存、貸款利率，它本身就是非市場化的，如何能夠稱這種手段是市場化的呢?可以將這樣的手段同80年代價(jià)格雙軌制時期做一比較，在當(dāng)時，國家計(jì)委調(diào)整計(jì)劃價(jià)格屬于市場化手段嗎？顯然不是。
除了以上加息派的諸項(xiàng)理由均不成立之外，在當(dāng)前國際、國內(nèi)石油價(jià)格上漲的背景下，加息無疑是在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遭遇一個成本上升的供給沖擊后，又附加于一個緊縮的需求沖擊，從而強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性。
總之，對于發(fā)展中的中國來說，結(jié)構(gòu)問題始終要比總量問題重要得多。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，結(jié)構(gòu)問題表現(xiàn)在重工業(yè)化和城市化過程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上；在金融層面，結(jié)構(gòu)問題突出表現(xiàn)在單一層次的資本市場極度不振、長期投資資金只能依靠銀行上。對于這些問題，需要繼續(xù)推動各方面的改革措施。例如，就利率政策而言，可以考慮進(jìn)一步放寬貸款利率波動區(qū)間、適當(dāng)放松存款利率管制。盡管這些改革比行政化的加息手段要難得多，但卻是治本之道。試圖用總量性的加息政策來將復(fù)雜的結(jié)構(gòu)問題簡單化，其結(jié)果必然是舊帳未清，新問題又將產(chǎn)生。(中國社科院金融所 殷劍峰)