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加息促使外匯期貨品種發(fā)展 --訪中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家常清教授
央行調(diào)高人民幣基準(zhǔn)存貸款利率后，人民幣完善匯率形成機(jī)制的呼聲甚高。加息對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)發(fā)展有何影響?記者近日就此采訪了中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、北京金鵬期貨經(jīng)紀(jì)公司董事長(zhǎng)常清教授。
匯率機(jī)制調(diào)整必要性凸現(xiàn)
常清指出，近來(lái)國(guó)際油價(jià)暴漲，考慮到匯率和通貨膨姻素，從某種程度上說(shuō)，是中國(guó)自己選擇了以更高的價(jià)格購(gòu)買石油。
其實(shí)，人民幣名義匯率偏離均衡匯率的影響遠(yuǎn)不止這些。首先，它使得國(guó)內(nèi)獨(dú)立貨幣政策實(shí)施效果大打折扣。我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目持續(xù)呈現(xiàn)"雙順差"，央行為保持人民幣匯率穩(wěn)定，不得不買人外幣，釋放本幣，從而影響了加息等緊縮性貨幣政策的實(shí)施效果。其次，也不利于中國(guó)國(guó)際化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
匯率是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中最重要的資源配置價(jià)格，一旦發(fā)生嚴(yán)重扭曲，勢(shì)必會(huì)扭曲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系。
人民幣匯率被低估，意味著高估了貿(mào)易品對(duì)非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格，同時(shí)也意味著宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)貿(mào)易品部門的優(yōu)惠和對(duì)非貿(mào)易品部門的歧視。而且，低匯率抬高了進(jìn)口成本，同時(shí)也意味著國(guó)內(nèi)投資成本增加?？桃馓Ц哌@些進(jìn)口品的成本就意味著抬高了企業(yè)的生產(chǎn)成本以及技術(shù)升級(jí)的成本，對(duì)這些部門的就業(yè)及發(fā)展也帶來(lái)了負(fù)面影響。
值得注意的是，目前首要任務(wù)是加快完善人民幣匯率的形成機(jī)制，然后才是匯率的變化。如果在目前不完善的市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制下頻繁調(diào)整匯率，將導(dǎo)致匯率更大幅度地變動(dòng)，結(jié)果會(huì)制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。
作為一個(gè)大國(guó)，中國(guó)必須保持獨(dú)立的貨幣政策。同時(shí)，中國(guó)已經(jīng)選擇了逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目放開(kāi)的道路。在此背景下，實(shí)行盯住美元的匯率政策顯然無(wú)法持續(xù)下去。實(shí)際上，在利率和匯率的調(diào)整過(guò)程中，均衡利率和匯率的重估與二者形成機(jī)制的改革，必然需要相伴而行。無(wú)論是匯率和利率的調(diào)整，其目的都不應(yīng)是為穩(wěn)定而穩(wěn)定，而應(yīng)當(dāng)是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)持續(xù)增長(zhǎng)，促進(jìn)對(duì)內(nèi)部門與對(duì)外部門、金融部門與產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展的相對(duì)均衡。
市場(chǎng)呼喚發(fā)展外匯衍生品
常清教授認(rèn)為，資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放，國(guó)際資本流動(dòng)趨向自由化，特別是匯率由盯住美元制轉(zhuǎn)向較為靈活的匯率制度，必然增加了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性，市場(chǎng)迫切需要金融衍生工具來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此發(fā)展遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，建立外匯期貨、期權(quán)交易所，成為當(dāng)務(wù)之急。
就目前而言，適時(shí)推出人民幣外匯期貨，有更強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
首先，適時(shí)推出人民幣外匯期貨，有利于占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)，這一點(diǎn)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際金融市場(chǎng)上尤為重要。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模增大，在國(guó)際上影響力增強(qiáng)，許多國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)也都看中這一市場(chǎng)，試圖開(kāi)發(fā)與人民幣有關(guān)的品種，拓展其金融業(yè)務(wù)，開(kāi)辟新的市場(chǎng)。目前新加坡和香港所開(kāi)展的NDF交易，它是人民幣尚不能自由兌換、存在諸多外匯管制情況下推出的人民幣衍生交易。可以想像，如果人民幣實(shí)現(xiàn)了自由兌換，周邊國(guó)家或地區(qū)對(duì)中國(guó)"人民幣產(chǎn)品"的推出積極性會(huì)更高，這會(huì)在一定程度上影響中國(guó)國(guó)內(nèi)人民幣外匯衍生品的發(fā)展速度和規(guī)模。
其次，利用期貨交易所已有資源，開(kāi)展外匯期貨交易，對(duì)我國(guó)而言只是增添一個(gè)新的金融期貨品種，而不是重新建立一個(gè)新的期貨交易場(chǎng)所，交易成本低，風(fēng)險(xiǎn)小。
日本經(jīng)驗(yàn)值得分析
常清說(shuō)，過(guò)去三十年來(lái)，日元兌美元匯率處于升值狀態(tài)，但日本經(jīng)濟(jì)卻持續(xù)快速發(fā)展，通過(guò)向其他國(guó)家、特別是亞洲國(guó)家轉(zhuǎn)移過(guò)剩和落后產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
日元的升值過(guò)程可以分為三個(gè)階段：一是1971年2月從1美元兌360日元升值為306日元，、采用固定匯率制：二是從1973年2月到1985年9月，逐步升值為1美元兌240日元一250日元，實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制；三是1985年"廣場(chǎng)協(xié)議"迄今，日元升值為1美元兌90日元一140日元。
日本產(chǎn)品在日元匯率上升了一倍以上后仍能保持優(yōu)勢(shì)，主要原因在于，日本企業(yè)以升值為契機(jī)，大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過(guò)技術(shù)開(kāi)發(fā)和改造，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，發(fā)展和提高勞動(dòng)生產(chǎn)力，并不斷采用高新技術(shù)，增加了產(chǎn)品附加價(jià)值，提高了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
日本出口企業(yè)早就從低附加價(jià)值行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到了汽車、電子機(jī)械等高新技術(shù)、高附加價(jià)值產(chǎn)品方面?？梢哉f(shuō)，日元大幅升值不僅沒(méi)有削弱日本產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，反而促進(jìn)和加快了日本產(chǎn)品的升級(jí)換代和整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)乃至經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，為日本經(jīng)濟(jì)增添了發(fā)展?jié)摿?。日本?jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)認(rèn)真分析。