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　　以國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平的變化重思匯率
　　名義匯率調(diào)整的思路僅僅是實(shí)際匯率調(diào)整辦法中的一種
　　　　　　
　　本報(bào)評(píng)論員　周炳林　
　　
　　匯率機(jī)制作為國(guó)際價(jià)格機(jī)制的部分，如果說(shuō)必須調(diào)整，那么，必須要說(shuō)明現(xiàn)時(shí)的匯率扭曲國(guó)際間合理的價(jià)格。對(duì)于這種扭曲，一種重要的判別標(biāo)準(zhǔn)便是，名義幣值之比是否偏離了購(gòu)買力平價(jià)意義上的幣值之比。目前人民幣匯率備受詬病的主要原因也正是這一點(diǎn)，即人們認(rèn)為人民幣被低估了，很多數(shù)量研究還試圖精確地計(jì)算低估的水平，盡管說(shuō)法不一，但其中一個(gè)貌似較為普遍的說(shuō)法是，人民幣被低估了約20％。
　　
　　不久前，美國(guó)參議員舒默等剛剛放棄“對(duì)華匯率報(bào)復(fù)案”，短期升值壓力似乎有所消退，但是，所謂的“20％”的匯率扭曲卻如同一個(gè)巨大的心理陰影，始終影響著整個(gè)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定，這個(gè)簡(jiǎn)單數(shù)字產(chǎn)生的影響之大的主要原因在于，人們常常容易認(rèn)為只有名義升值20％才能消除這種扭曲。但是，這種認(rèn)識(shí)可能是錯(cuò)誤的。
　　
　　真正的升值壓力總存在于實(shí)際匯率中，而實(shí)際匯率與名義匯率和國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平相關(guān)。名義匯率調(diào)整的思路僅僅是實(shí)際匯率調(diào)整辦法中的一種，就一個(gè)被低估的貨幣而言，如果說(shuō)名義匯率升值，可以使名義匯率朝著購(gòu)買力平價(jià)的方向調(diào)整，那么國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)水平的變化便提示著必須重新認(rèn)識(shí)幣值被低估的幅度。
　　
　　從目前情況看，不管那些人民幣被低估約20％的研究是否接近實(shí)際，這些數(shù)量研究所進(jìn)行的時(shí)間非常值得我們注意，這些研究發(fā)表的時(shí)間多數(shù)為2004年，用的是2003年以前的數(shù)據(jù)，而相對(duì)于瞬息變化的名義匯率和國(guó)內(nèi)外價(jià)格，這實(shí)在是一個(gè)老掉牙的估算。即使當(dāng)時(shí)的估算基本正確，2004年以來(lái)國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格水平的變化也在不斷地修正著人民幣被低估的程度。兩年多來(lái)，這種變化是顯著的。
　　
　　由于統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題，CPI已難以反映物價(jià)水平，可用另一較為全面的物價(jià)指數(shù)———GDP縮減指數(shù)來(lái)考察國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格水平的變化：該指數(shù)在中國(guó)2004年、2005年、2006年1季度、2006年2季度分別為7.6%，4.1%，3.9%，3.4%，如果以2004年初的物價(jià)水平為100，那么目前的水平則已上漲至約114-115，兩年半下來(lái)，總體的價(jià)格水平可能已經(jīng)漲了14％-15％；同理計(jì)算，美國(guó)2004年以來(lái)物價(jià)上漲稍快，但在兩年半時(shí)間里也僅上漲約7％；而尚有通縮陰影的日本和歐盟此一數(shù)字則更低，分別約為1％和3％。綜合地看，2004年至今，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的上升可能已經(jīng)超過(guò)國(guó)外10個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，在中國(guó)，錢正在較快地變得越不“值錢”，而在美日歐，錢變得不“值錢”的速度要慢得多。而這“一快一慢”恰恰消解著在人民幣匯率被低估的水平?？梢?jiàn)，去年匯改以來(lái)約4.5%的名義幣值上升，只不過(guò)是讓名義匯率更加接近購(gòu)買力平價(jià)；而國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比的調(diào)整，則正在以更快的速度使購(gòu)買力平價(jià)更加接近名義匯率。
　　
　　實(shí)際上，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的今天，所謂“操控匯率”以維持國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力已變得越來(lái)越不可能，某國(guó)幣值的低估常常會(huì)伴隨著國(guó)內(nèi)較快的通貨膨脹，而貨幣高估的一方則一般會(huì)有較低通貨膨脹的好處。亞洲金融危機(jī)時(shí)，香港地區(qū)珍視聯(lián)系匯率制度而維持原有的港元兌美元匯率，在東南亞、拉美等一些國(guó)家貨幣大幅貶值的情況下，港元被迅速高估，但是，后來(lái)人們發(fā)現(xiàn)，這對(duì)于他們之間的競(jìng)爭(zhēng)力影響很快被相對(duì)價(jià)格水平的變化所消解，危機(jī)后，香港沒(méi)有經(jīng)歷東南亞、拉美等經(jīng)歷過(guò)的高通貨膨脹，兩相抵消，大家真正用于競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)際匯率幾乎不變。
　　
　　總而言之，兩年半以來(lái)，一方面，人民幣名義匯率在朝購(gòu)買力平價(jià)靠攏，一方面，購(gòu)買力平價(jià)也在朝名義匯率靠攏，這兩種靠攏的合力可能已經(jīng)達(dá)到了約15％，所以，目前人民幣幣值低估的幅度應(yīng)該已有較大的下降。而考慮到已經(jīng)出臺(tái)的出口退稅率大幅降低，以及未來(lái)國(guó)內(nèi)物價(jià)可能還會(huì)高于國(guó)外一段時(shí)間，下一步名義匯率如何調(diào)整，已需著重考慮避免矯枉過(guò)正的問(wèn)題了。

信息來(lái)源：２１世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道