国产高清无码网址|成人高清视频一区|52欧美日日夜夜|伊久久久久久久久|亚洲国产成人综合|黄片在线播放中文|在线超碰av免费|久久av伊人精品|mmwww污污污|欧美 国产 变态

　　未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然可能保持10％左右的快速增長(zhǎng)，但一次性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)升高

　　雖然2006年政府采取了一系列緊縮政策，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性很小，在未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)將仍然可能保持10％左右的快速增長(zhǎng)。

　　中國(guó)政府可能將繼續(xù)致力于解決結(jié)構(gòu)不平衡的問(wèn)題，但結(jié)構(gòu)調(diào)整將是一個(gè)漸進(jìn)和耗時(shí)的過(guò)程，傳統(tǒng)的增長(zhǎng)引擎——投資和出口仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主角，消費(fèi)增長(zhǎng)可能會(huì)有所加快，卻不足于擔(dān)當(dāng)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大任。高額國(guó)際收支盈余和快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備可能會(huì)持續(xù)，在貨幣穩(wěn)步升值的同時(shí)，加入WTO保護(hù)期的結(jié)束也將使得金融市場(chǎng)的生態(tài)發(fā)生巨變。

　　投資率將繼續(xù)攀升

　　自從2001年底加入WTO以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，真實(shí)GDP增長(zhǎng)率維持在10％以上，但通貨膨脹非常溫和。中國(guó)加入WTO之后帶來(lái)的強(qiáng)勁出口擴(kuò)張部分抵消了國(guó)內(nèi)消費(fèi)的不足，使得投資主導(dǎo)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)免于通縮的危險(xiǎn)。今年經(jīng)濟(jì)有望在通脹率保持2％以下的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)近十年最快的增長(zhǎng)，GDP增幅將達(dá)到10.3％。在近期，只要外部經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)穩(wěn)定，這種有利的宏觀環(huán)境就將持續(xù)。

　　真實(shí)GDP增長(zhǎng)在2007年可能會(huì)由于緊縮政策有所放緩。最近采取的緊縮政策主要是為了解決結(jié)構(gòu)不平衡的矛盾，特別是投資過(guò)度問(wèn)題。但是，最近投資增長(zhǎng)放緩，而消費(fèi)增長(zhǎng)仍然乏力，考慮到中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)超過(guò)50％，進(jìn)一步緊縮投資的空間有限。我們預(yù)計(jì)，明年經(jīng)濟(jì)仍然可能保持9.8％的較快增長(zhǎng)。在2008年，經(jīng)濟(jì)有望在政府換屆、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖等因素的影響下有較大的反彈，達(dá)到10.7％。

　　在接下來(lái)的幾年中，投資還將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素。首先，改進(jìn)社會(huì)保障體系、提高收入預(yù)期和收入與財(cái)富的再分配有助于加強(qiáng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，但這些措施都需要時(shí)間，消費(fèi)不足將延長(zhǎng)投資繁榮的時(shí)間。其次，內(nèi)陸地區(qū)的地方政府急于在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面趕上沿海地區(qū)，而增長(zhǎng)投資是短期內(nèi)最為有效、便捷的途徑。第三，政府的緊縮政策意在穩(wěn)定而不是扼殺投資增長(zhǎng)，穩(wěn)定的、較快的投資增長(zhǎng)無(wú)論對(duì)于創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)、還是正在進(jìn)行的銀行業(yè)改革，都是十分必要的。如果投資出現(xiàn)大幅度的放緩，中國(guó)強(qiáng)有力的政府完全可以通過(guò)放松緊縮措施來(lái)啟動(dòng)投資，基本的措施包括放松對(duì)土地使用、信貸和新企業(yè)設(shè)立等方面的控制。

　　今年持續(xù)好轉(zhuǎn)的工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)指標(biāo)顯示，產(chǎn)能過(guò)剩仍然只是行業(yè)性的問(wèn)題而非全局性的問(wèn)題。特別是，代表競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的私營(yíng)部門(mén)繼續(xù)維持了高達(dá)50％的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，而我們知道，私營(yíng)企業(yè)往往為了避稅而低報(bào)利潤(rùn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)的利潤(rùn)空間會(huì)快速下降而拖累整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這樣的觀點(diǎn)到目前為止還只是猜測(cè)。中國(guó)企業(yè)提高生產(chǎn)率方面仍然具有巨大的潛力，通過(guò)不斷挖掘這一部分的潛力，能夠幫助大部分企業(yè)順利渡過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。

　　盡管對(duì)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性存在廣泛的擔(dān)憂，中國(guó)投資率（投資占GDP的比率）仍有望繼續(xù)攀升。現(xiàn)在按照各種口徑計(jì)算的這一比率都已經(jīng)顯著高于40％，而2006年亞洲其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的相同比率平均只有23.1％。我們預(yù)計(jì)，用總資本形成計(jì)算的投資-GDP比率在2007年有望突破45％。如果沒(méi)有重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整措施出臺(tái)，那么到2010年將可能進(jìn)一步升至接近50％。投資-GDP比率何時(shí)到頂，在很大程度上依賴于政府如何平衡投資和消費(fèi)這兩大增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　人民幣升值可期
　　高額的外貿(mào)和經(jīng)常賬順差將繼續(xù)，雖然它們占GDP的比重將有所下降。近期緊縮措施帶來(lái)的投資放緩使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需減弱而更多依賴外需。如果這一趨勢(shì)不改變，貿(mào)易順差可能在未來(lái)幾年進(jìn)一步擴(kuò)大，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備有可能在2008年超過(guò)15000億美元。
　　中國(guó)政府已經(jīng)采取了一系列的措施，包括削減出口退稅和增加資本外流，以減少外貿(mào)盈余和減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。但迄今為止，這些措施收效不大。政府有可能在控制出口增長(zhǎng)方面采取積極措施，包括調(diào)整國(guó)內(nèi)價(jià)格（如工資、職工福利、能源價(jià)格、采礦成本等），進(jìn)一步提高能源效率標(biāo)準(zhǔn)和加強(qiáng)環(huán)保措施。
　　最近，中國(guó)人民銀行引入了更大的匯率彈性，今年9至11月人民幣對(duì)美元匯率升值達(dá)1.5％左右。相對(duì)快速升值符合我們的預(yù)期，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)將很可能保持下去。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)亞洲主要貨幣將相對(duì)于美元普遍升值，由此將大大減輕人民幣較快的升值對(duì)企業(yè)利潤(rùn)空間的影響。相對(duì)快速升值雖然不能在短期內(nèi)平衡外貿(mào)，但能夠起到減緩?fù)赓Q(mào)順差和外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)的作用，降低未來(lái)人民幣被迫一次性升值的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，要有效地縮小儲(chǔ)蓄與投資之間的缺口，關(guān)鍵在于治本，比如刺激消費(fèi)。

　　通貨膨脹有向上的風(fēng)險(xiǎn)
　　盡管近期CPI有抬頭趨勢(shì)，通脹率有望保持在較低水平。考慮到逐漸改善的消費(fèi)需求，較為寬松的金融環(huán)境和國(guó)家管制價(jià)格的上調(diào)，我們認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)出現(xiàn)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。
　　城市真實(shí)工資增長(zhǎng)率一直保持在10％以上，這可能最終影響公司利潤(rùn)率和通貨膨脹。年輕勞動(dòng)力所占比例的快速下降，以及勞動(dòng)力教育水平的上升，有可能進(jìn)一步減緩非熟練勞力的供給，這將加快中國(guó)企業(yè)技術(shù)升級(jí)的步伐。很多沿海地區(qū)都已經(jīng)從勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型到了資本和技術(shù)相對(duì)密集型的產(chǎn)業(yè)。中國(guó)升高的勞動(dòng)力成本是否會(huì)導(dǎo)致全球的通貨膨脹，很大程度上取決于其他低收入國(guó)家是否有能力持續(xù)保持勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品的低價(jià)格。
　　我們認(rèn)為，盡管中國(guó)政府短期內(nèi)采取進(jìn)一步措施控制投資的可能性不大，但仍然可能出臺(tái)進(jìn)一步的政策收緊流動(dòng)性。考慮到提高利率可能會(huì)影響本已較弱的國(guó)內(nèi)需求，中國(guó)人民銀行短期內(nèi)提高貸款基準(zhǔn)利率的可能性較小。央行可能通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作或者調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的方式來(lái)吸納多余的流動(dòng)性。
　　但是，明年或后年央行加息的可能性還是存在的。明年上半年，隨著信貸的擴(kuò)張，投資增速可能會(huì)出現(xiàn)反彈。盡管政府采取了一系列的措施控制房?jī)r(jià)，但房?jī)r(jià)的漲勢(shì)沒(méi)有根本改變。投資渠道和產(chǎn)品將隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展不斷增加，資金的成本將會(huì)有所提高。通貨膨脹的壓力也是加息的另外一個(gè)考慮因素。最后，人民幣的相對(duì)快速升值也增加了利率調(diào)整的空間。

　　銀行體系將面臨穩(wěn)健性的考驗(yàn)
　　中國(guó)的銀行改革自2003年以來(lái)取得了重要進(jìn)展，包括注資、引入外國(guó)戰(zhàn)略投資者以及公開(kāi)上市，平均壞賬率也從原來(lái)的20％以上，下降到了目前的8％以下。中國(guó)三大國(guó)有商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)上的成功上市，表明以上改革成功地改變了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的價(jià)值判斷和提高了投資者的信心，這在2003年之前是很難想像的。
　　在近期，兩大因素是銀行系統(tǒng)免于金融風(fēng)險(xiǎn)的盾牌：充裕的新增存款和良好的國(guó)家信用擔(dān)保，但銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并未因此完全消失。盡管大多數(shù)的銀行已經(jīng)建立起國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)制和機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為是否也已經(jīng)隨之迅速轉(zhuǎn)變，其實(shí)尚不清楚，要知道，政府對(duì)銀行的干預(yù)還沒(méi)有完全消除，如上市以后銀行高級(jí)主管的任命主要還是由政府而不是股東任命。特別地，改革后的銀行還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅波動(dòng)的考驗(yàn)。從這種意義上說(shuō)，未來(lái)幾年內(nèi)，如果會(huì)出現(xiàn)銀行業(yè)危機(jī)的話，那將不是引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的原因而是結(jié)果。

　　主要的風(fēng)險(xiǎn)性因素
　　明年及以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景仍然存在著不確定性。目前看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)內(nèi)的一些因素和政府政策密切相關(guān)。
　　——投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)可能在某個(gè)時(shí)候觸頂。亞洲國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，投資-GDP比率大多在40％左右到達(dá)最高值。在此之前，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題可能會(huì)快速惡化，這有可能導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)、通貨緊縮和高額的國(guó)際收支不平衡，這將增加銀行部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)和失業(yè)率的提高。如果消費(fèi)增長(zhǎng)不能及時(shí)接班，投資-GDP比率拐點(diǎn)的出現(xiàn)可能意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度將放緩。
　　——美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩或者油價(jià)的高企都可能給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)困難，但還不至于產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。中國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易糾紛以及地緣政治摩擦，可能觸發(fā)預(yù)料之外的宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩。不穩(wěn)定的外部環(huán)境或者出口驟減，將使中國(guó)的宏觀調(diào)控政策無(wú)用武之地，因?yàn)檫@些政策通常只對(duì)供給方的干預(yù)有效。
　　——資本賬戶開(kāi)放過(guò)快或者貨幣升值過(guò)度有可能導(dǎo)致資本流入的驟停甚至資本外逃。最近央行官員高調(diào)談?wù)撏鈪R儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化，反映了要求中國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)的外部壓力在升高。雖然我們認(rèn)為中國(guó)不會(huì)讓外部的壓力影響政策改革的進(jìn)程，但如果國(guó)際收支不平衡繼續(xù)增長(zhǎng)到難以駕馭的地步，一次性的政策調(diào)整在所難免?！?br>
作者：沈明高，黃益平　分別為花旗集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本文觀點(diǎn)不代表作者所在單位的意見(jiàn)

信息來(lái)源：在線財(cái)經(jīng)