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　　最近的美元下跌既在意料之中，又多少有些出人意料。意料之中的是美元跌勢已持續(xù)數(shù)月之久；意料之外的是沒想到這種跌勢的累積會爆發(fā)得如此干脆果斷。在美元對歐元持續(xù)一個月逐漸走低以后，上月24日美元兌歐元終于突破1.30點位創(chuàng)下20個月新低；美元對英鎊則在上周創(chuàng)下14年新低；美元對日元也是一度明顯走軟。

　　在美元對非美貨幣全線走跌的背后，人們看到美國經濟在放緩，美聯(lián)儲已經連續(xù)三次按兵不動，美國經常項目赤字居高不下；與此同時歐洲經濟增勢穩(wěn)定，歐洲央行幾乎可以肯定會在本月7日加息，并很有可能把這一趨勢延續(xù)至明年；亞洲的強勁增長前景亦不存疑義，日本央行一直在考慮在哪一時點加息更為安全。這一切告訴我們，全球圖景正在發(fā)生改變，而經合組織最新發(fā)布的每半年一次經濟展望更是進一步強調了這種變化，將對美國今明兩年的經濟增長率預測分別從原來的3.6%和3.1%下調至3.3%和2.4%；同時將對歐元區(qū)的預測分別從原來的2.2%和2.1%上調至2.6%和2.2%。

　　美元利率上行不易下行難

　　到目前為止，美國經濟與經合組織的預測看上去十分合拍，這體現(xiàn)在最近發(fā)布的一系列統(tǒng)計數(shù)據(jù)中。房市數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化已毋庸多言，消費者信心降幅更是超過預期，資本產品訂單6個月來的首次下降則暗示美國企業(yè)可能也已經開始收緊支出。這一切表明房市泡沫可能正在影響美國更廣領域內的經濟。雖然這種陰霾伴隨美國第三季度GDP增長上修至2.2%而有所緩解，但專家認為，上修數(shù)據(jù)中很大一部分因素在于高庫存，而這可能預示著未來生產數(shù)據(jù)的惡化。更有悲觀主義者認為美國衰退近在咫尺，其中又以美國本土經濟學家居多。當然在衰退的問題上這只是少數(shù)人的意見，但從金融市場來看，預計美聯(lián)儲幾個月內就有可能降息的人卻為數(shù)甚眾。

　　不過美聯(lián)儲主席伯南克的態(tài)度卻是少有的樂觀。上周，伯南克自7月以來發(fā)表了首次有關經濟前景的講話，為人們描繪了一幅相當光明的圖景。在伯南克眼中，美國經濟的確在放緩，但是放緩的速度基本符合美聯(lián)儲在7月份時的預測；即使短期內美國GDP增長略微低于預期，美國經濟在一年之內仍將保持可持續(xù)的增長速度。伯南克不僅只字未提降息的可能性，相反更強調通脹仍處于“令人不安的高位”，并稱“是否采取進一步的防范通脹措施”將“取決于未來的數(shù)據(jù)”。這一番講話的確會讓美聯(lián)儲通脹斗士的標簽更為顯眼，但其具體可行性卻遭到了質疑。美國經濟顯然正在放緩，通脹壓力也似有緩解。最近的GDP數(shù)據(jù)將美聯(lián)儲關注的個人消費支出指數(shù)下修至按年率計算的2.4%，工資增長也大大慢于初始預期。

　　一個基本的判斷就是，美國利率不會再往上走，但降息也不會很快來臨，因為伯南克的發(fā)言表明他對于經濟放緩并不是很擔憂。因此，可以說美元走熊反映了美國經濟的真實發(fā)展方向，但卻不能說明可能的貨幣政策調整趨勢。

　　歐元走強無妨加息

　　與美元貶值背后的慘淡圖景相比，歐洲經濟在今年一次又一次地超出預期，并正在呈現(xiàn)六年來最快增長速度。受此影響，歐元不只對美元大幅走升，對日元也創(chuàng)下了自歐元啟動以來的最高點。

　　11月30日公布的歐元區(qū)GDP詳細數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)經濟在第二季度的驚人增長勢頭在第三季度大為減緩，但0.5%的增長仍基本符合歐元區(qū)的可持續(xù)增長速度。更重要的是，近期歐元區(qū)經濟增長在很大程度上是依賴內需增長，有專家據(jù)此預計歐洲可能會安度美國經濟放緩帶來的沖擊。

　　整體經濟的樂觀上揚加上歐元區(qū)貨幣供應的快速增長，意味著歐洲央行不僅會在本周加息，而且很有可能會把這一政策延續(xù)到明年。這樣一種預期加上人們對美國經濟增長及利率走勢的疑慮導致歐元對投資者的吸引力大大增加。

　　但是，歐元的強勁走勢會不會影響其出口，進而拖累經濟并說服歐洲央行不要加息呢？專家認為并不排除這種可能性，但效果的顯現(xiàn)可能會是一個比較長的過程。摩根大通駐倫敦首席經濟學家戴維·麥凱認為，歐元要一直升到每歐元兌1.43美元的點位才有可能使得歐洲央行較預期少加息25基點。而對于現(xiàn)在僅為3.25%的歐元利率來說，未來加息空間顯然要幾倍于25基點。即使是上周聚首的歐元區(qū)財長們也并沒有對歐元上揚表示過度擔憂。多數(shù)財長認為，只要區(qū)內經濟繼續(xù)快速增長，歐元走強就不會威脅歐洲。

信息來源：金融時報