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　　從今年7月1日起，中國證監(jiān)會制定的《證券登記結算管理辦法》將開始施行。權威人士認為，作為首部登記結算的專門規(guī)章，《辦法》全面總結了我國十多年來證券登記結算業(yè)務的實踐，對業(yè)已達成共識的證券登記結算理念進行了系統(tǒng)歸納和整理，以新《證券法》為依據構建了投資者與證券公司、證券公司與登記結算機構之間的清晰法律關系，對完善我國證券登記結算體系具有重要意義，也為證券登記結算機構下一步發(fā)展構筑了堅實、具有操作性的平臺。

　　四年磨一劍

　　資本市場縱深發(fā)展、股權分置改革推進、市場創(chuàng)新和產品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，都對登記結算制度的創(chuàng)新、交收方式的多樣化和結算風險的控制等提出了新的要求。尤其是新《證券法》在“證券登記結算機構”一章作了重要修改，在規(guī)定證券登記結算機構的性質及設立、職能與運營方式、結算風險基金等內容的基礎上，增加了貨銀對付原則，引入了存管概念，加大了對處于清算交收中的證券、資金和擔保物的保護，這些法律條款都需要在具體部門規(guī)章中予以落實和體現(xiàn)。

　　但目前只有證監(jiān)會2001年公布的《證券交易所管理辦法》對證券登記結算機構及其業(yè)務活動作了原則規(guī)定和一般性描述，而且是針對證券交易所和證券登記結算機構“合二為一”構架下的證券交易結算關系，不能適應目前證券交易所和證券登記結算機構獨立運行的新格局。為適應我國證券市場發(fā)展的客觀需要，迫切需要出臺一部專門的部門規(guī)章，對新《證券法》關于證券登記結算業(yè)務的原則規(guī)定加以細化，理順證券登記結算活動中各參與方之間的權利義務關系，從而建立安全有序的結算秩序，保證證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　自2001年3月證券登記結算公司成立以來，證監(jiān)會就開始著手研究，從醞釀、調研、草擬、論證、反復修改直至出臺，歷時四年多，制定了《辦法》。

　　在安全基礎上追求效率最大化

　　業(yè)內人士認為，新《辦法》基本保留了目前投資者的交易習慣，通過細化登記結算各個環(huán)節(jié)的辦理程序等，體現(xiàn)了在保證安全的基礎上追求效率最大化的原則。

　　比如在證券賬戶管理方面，《辦法》明確了證券賬戶實行實名制開戶制度；在證券登記、托管和存管方面，規(guī)定了登記結算機構辦理證券初始登記和變更登記的程序和要求，明確了證券托管與存管的關系、托管責任和存管責任，證券公司應當將其自有證券和所托管的客戶證券交證券登記結算機構存管；在證券和資金清算交收方面，規(guī)定證券和資金結算實行分級結算的原則，在多邊凈額清算方式下，證券登記結算機構作為共同對手方按照貨銀對付原則，以結算參與人為結算單位辦理清算交收。

　　通過對登記結算中各個環(huán)節(jié)的規(guī)范，實現(xiàn)了部分風險的“硬隔離”，被認為是新《辦法》最大的亮點。

　　防范結算風險 預留創(chuàng)新空間

　　結算風險防范貫穿于登記結算機構所有業(yè)務活動中，要求從技術、管理制度等多方面制定相應風險防范制度。結合我國證券登記結算業(yè)務風險的實際，《辦法》從三個層次對結算風險防范作出了安排：第一個層次是要求證券登記結算機構按照風險共擔的原則，組織結算參與人建立證券結算互保金，用于在結算參與人交收違約時保障交收的連續(xù)進行；第二個層次是證券登記結算機構可以視結算參與人的風險狀況，要求結算參與人提供交收擔保；第三個層次是對出現(xiàn)重大持續(xù)交收違約的結算參與人，《辦法》賦予證券登記結算機構相關職權，包括暫?；蚪K止辦理部分或全部結算業(yè)務、提請中國證監(jiān)會行政處罰、提請交易所停止交易等，以嚴肅結算紀律，維護結算秩序。

　　此外，根據新《證券法》第167和第168條的要求，《辦法》明確了處于清算交收中資金、證券和擔保物不得被強制執(zhí)行的具體內容。如證券登記結算機構收取的證券結算風險基金、證券結算互保金，以及交收擔保物、回購質押券等用于擔保交收的資金和證券不得被強制執(zhí)行等。此舉為結算系統(tǒng)安全運行提供了法律保障。

　　業(yè)界人士還認為，《辦法》在賬戶體系設計、結算模式選擇等方面為產品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新預留了空間。

信息來源：中國證券報