- 國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的五大措施，明確支持銀行開拓小微企業(yè)市場，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力，加快已簽約債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地。
- 海通證券研報(bào)指出，定向降準(zhǔn)不是貨幣寬松。從舉措內(nèi)容來看，定向降準(zhǔn)只是降低小微企業(yè)融資成本五大措施中第四條的第一項(xiàng)，遠(yuǎn)非核心重點(diǎn)，不能因此認(rèn)為貨幣政策這樣的重大決策出現(xiàn)了變化。
- 中金公司昨天的研報(bào)預(yù)計(jì)，今年將有兩次降準(zhǔn)（雖然名義上可能仍為“定向”）、每次100個(gè)基點(diǎn)，而與4月那次類似，部分降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性可能用于置換到期的公開市場操作工具。
- 此次國常會(huì)提出降準(zhǔn)，則是在6月19日滬指跌破3000點(diǎn)的第二天。在很多投資者看來，此舉有明顯的提振市場信心的意味，因?yàn)槭袌銎毡檎J(rèn)為，近期股市的調(diào)整，主要原因之一，就是去杠桿帶來的流動(dòng)性緊縮。
- 6月20日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本；會(huì)議指出，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行，加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢，增強(qiáng)市場信心，促進(jìn)比較充分就業(yè)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
值得注意的是，會(huì)議確定了進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的五大措施：
1、增加支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”再貸款、再貼現(xiàn)額度，下調(diào)支小再貸款利率。完善考核機(jī)制，實(shí)現(xiàn)單戶授信總額1000萬元及以下小微企業(yè)貸款同比增速高于各項(xiàng)貸款增速，有貸款余額戶數(shù)高于上年同期水平。
2、從今年9月1日至2020年底，將符合條件的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息收入免征增值稅單戶授信額度上限，由100萬元提高到500萬元。國家融資擔(dān)?；鹬С中∥⑵髽I(yè)融資的擔(dān)保金額占比不低于80%，其中支持單戶授信500萬元及以下小微企業(yè)貸款及個(gè)體工商戶、小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款的擔(dān)保金額占比不低于50%。
3、禁止金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)貸款收取承諾費(fèi)、資金管理費(fèi)，減少融資附加費(fèi)用。
4、支持銀行開拓小微企業(yè)市場，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力，加快已簽約債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地。鼓勵(lì)未設(shè)立普惠金融事業(yè)部的銀行增設(shè)社區(qū)、小微支行。
5、將單戶授信500萬元及以下的小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍。
會(huì)議指出，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行。支持銀行開拓小微企業(yè)市場，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力，加快已簽約債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地。鼓勵(lì)未設(shè)立普惠金融事業(yè)部的銀行增設(shè)社區(qū)、小微支行。
此前，央行網(wǎng)站6月19日公布一篇由央行研究局局長徐忠撰寫的工作論文，文中建議下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從而降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)擔(dān)。（論文原文戳這里：）
去年9月27日，也是國常會(huì)決定要定向降準(zhǔn)，三天之后，也就是9月30日，央行就正式宣布。市場預(yù)計(jì)，這一次央行也將很快跟進(jìn)。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，2018年以來，一系列旨在“去杠桿”的政策疊加導(dǎo)致金融條件收緊幅度超出預(yù)期。由此，投資增速開始放緩、通脹走弱，企業(yè)和政府部門的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了一些邊際壓力。同時(shí)，考慮到貿(mào)易戰(zhàn)升溫的背景下外需也可能有一定“變數(shù)”，預(yù)計(jì)目前貨幣緊縮的節(jié)奏不具備可持續(xù)性。
此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議透露出“定向降準(zhǔn)”信號，這是否意味著我國貨幣政策將轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?/strong>
對此，海通證券研報(bào)指出，定向降準(zhǔn)不是貨幣寬松。事實(shí)上，此次會(huì)議明確指出，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行，加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢，增強(qiáng)市場信心，促進(jìn)比較充分就業(yè)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
海通證券進(jìn)一步指出，近期國內(nèi)外形勢有一定變化，因而（貨幣）政策也需要相應(yīng)微調(diào)。支持小微企業(yè)就是支持就業(yè)，體現(xiàn)了政府對內(nèi)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，對外應(yīng)對中美戰(zhàn)略格局轉(zhuǎn)變時(shí)的底線思維。從舉措內(nèi)容來看，定向降準(zhǔn)只是降低小微企業(yè)融資成本五大措施中第四條的第一項(xiàng)，遠(yuǎn)非核心重點(diǎn)，不能因此認(rèn)為貨幣政策這樣的重大決策出現(xiàn)了變化。
“定向”還是“雨露均沾”？
扶持“小微”，是昨天國常會(huì)對降準(zhǔn)目標(biāo)的描述，這也和最近兩次降準(zhǔn)的說法一致：
今年4月17日，央行宣布，從4月25日起，下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。央行的官方文件中就提到了“增加小微企業(yè)貸款投放，降低小微企業(yè)融資成本”等話語。
再比如去年9月27日的定向降準(zhǔn)，同樣也是為了強(qiáng)化對小微企業(yè)的政策支持和金融服務(wù)。
雖說是“定向”，扶持“小微”，但事實(shí)上，前兩次降準(zhǔn)，幾乎所有機(jī)構(gòu)均獲“定向”雨露，比如去年9月底宣布（今年1月實(shí)施）的定向降準(zhǔn)，根據(jù)券商測算，覆蓋了全部大中型銀行、約90%的城商行、約95%的非縣域農(nóng)商行，接近全面降準(zhǔn)。
那么，此次降準(zhǔn)是否仍是“雨露均沾”？中金公司昨天的研報(bào)預(yù)計(jì)，今年將有兩次降準(zhǔn)（雖然名義上可能仍為“定向”）、每次100個(gè)基點(diǎn)，而與4月那次類似，部分降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性可能用于置換到期的公開市場操作工具。
上一次降準(zhǔn)在3000點(diǎn)之前
這一次在3000點(diǎn)之后
值得一提的是，今年4月的降準(zhǔn)發(fā)生在滬指跌近3000點(diǎn)之時(shí)。4月17日，滬指收報(bào)3066點(diǎn)，創(chuàng)出近一年來收盤新低，當(dāng)天晚上央行宣布4月25日起降準(zhǔn)。隨后滬指小幅反彈近5%，直到5月30日才跌破3066點(diǎn)（收盤價(jià)）。
此次國常會(huì)提出降準(zhǔn)，則是在6月19日滬指跌破3000點(diǎn)的第二天。在很多投資者看來，此舉有明顯的提振市場信心的意味，因?yàn)槭袌銎毡檎J(rèn)為，近期股市的調(diào)整，主要原因之一，就是去杠桿帶來的流動(dòng)性緊縮。
比如，如是金融研究院院長管清友表示，這一輪股災(zāi)是內(nèi)外因素共振的結(jié)果。從外部看，地緣政治博弈和中美貿(mào)易摩擦，使得我國發(fā)展的外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)、挑戰(zhàn)加劇，這是事實(shí)，毋庸諱言。
從內(nèi)部看，結(jié)構(gòu)性去杠桿已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，金融去杠桿的過程也是一個(gè)市場出清的過程，去年以來，貨幣當(dāng)局和監(jiān)管層十分堅(jiān)決，影響也極其慘烈，這也是事實(shí)。
管清友表示，金融去杠桿，勢必會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性收縮、利率抬升、金融業(yè)態(tài)規(guī)范收縮、金融案件增多、違約事件頻發(fā)、金融風(fēng)險(xiǎn)從點(diǎn)到面釋放，上市公司股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)閃崩可謂集中表現(xiàn)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，分化加劇，強(qiáng)周期和制造業(yè)企業(yè)首當(dāng)其沖，弱周期行業(yè)情況略好些，融資難融資貴再次浮出水面。
恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也表示，近期A股大跌的主要原因不是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，而是資金面和交易層面：在沒有增量資金情況下，加大獨(dú)角獸CDR發(fā)行；大股東股票質(zhì)押爆倉，導(dǎo)致券商賣壓鏈?zhǔn)椒磻?yīng)；去杠桿引發(fā)流動(dòng)性收緊，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖表示：
本次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議還提到了債轉(zhuǎn)股要加速落地，實(shí)際上也是出于經(jīng)濟(jì)防風(fēng)險(xiǎn)的需要。
那么，寬松的貨幣環(huán)境是否會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)加杠桿呢？對于金融機(jī)構(gòu)在寬松貨幣環(huán)境下過度加杠桿的行為，是通過資管新規(guī)打破產(chǎn)品剛性兌付，通過限定場外杠桿倍數(shù)以及302號文將杠桿與凈資本掛鉤來控制了。
中銀國際認(rèn)為，國常會(huì)定向降準(zhǔn)的政策信號確認(rèn)了政策曲線的頂部，說明未來政策很難再繼續(xù)加碼，邊際放寬的政策有望繼續(xù)推出。
宏觀去杠桿政策的調(diào)控下，因?yàn)槿谫Y成本上升，導(dǎo)致地方政府財(cái)政收入增速大幅下降，部分行業(yè)內(nèi)企業(yè)融資困難、面臨債務(wù)到期后無法償還的問題，而中央一再強(qiáng)調(diào)，不能因化解風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)新風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
因此，我們前瞻判斷，當(dāng)前可能處在金融監(jiān)管政策曲線的頂部，未來政策很難再繼續(xù)加碼，而政策的邊際方向隨時(shí)可能會(huì)向下。今日國常會(huì)宣布定向降準(zhǔn)既驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)，也確認(rèn)了政策曲線的頂部，未來邊際放寬的政策有望繼續(xù)推出。
除了政策信號的出現(xiàn)，中銀還強(qiáng)調(diào)，近期A股估值的絕對水平以及結(jié)構(gòu)都與歷史上底部的特征相吻合，說明市場將進(jìn)入上漲階段。且根據(jù)歷史來看，在未來的1-3個(gè)月內(nèi)，A股將上漲10%或更多。
現(xiàn)在的估值水平、價(jià)值投資風(fēng)格的樹立，以及最近幾周價(jià)值投資者的不斷買入，確認(rèn)現(xiàn)在處在歷史性的底部。
隨著政策曲線頂部的確認(rèn)，以及更多的政策信號的出現(xiàn)，市場將進(jìn)入上漲階段，積極樂觀起來吧！
具體行業(yè)配置上，中銀認(rèn)為，地產(chǎn)金融先行，整體也預(yù)期樂觀。
前期金融風(fēng)險(xiǎn)重估抑制了金融和地產(chǎn)板塊表現(xiàn)，中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)重估抑制了周期板塊表現(xiàn)，而避險(xiǎn)因素推升了消費(fèi)板塊。
隨著金融風(fēng)險(xiǎn)重估的結(jié)束，金融地產(chǎn)板塊首先受益，它們會(huì)在市場中先行并會(huì)成為中堅(jiān)力量。
定向降準(zhǔn)，哪些領(lǐng)域?qū)?huì)受益？
據(jù)券商中國，此次定向降準(zhǔn)，這三個(gè)領(lǐng)域?qū)?huì)受益：
1中小企業(yè)
由于即將到來的第三次定向降準(zhǔn)以及4月的定向降準(zhǔn)，都明確指向要用于緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，因此，該項(xiàng)政策最直接的受益者無疑是小微企業(yè)。
另一個(gè)與之相關(guān)的消息是，今日，國務(wù)院發(fā)布消息稱，國務(wù)院副總理劉鶴出任國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組的組長。2009年12月，為加強(qiáng)對促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作的組織領(lǐng)導(dǎo)和政策協(xié)調(diào)，國務(wù)院決定成立國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組。領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室設(shè)在工信部，承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)小組的日常工作，負(fù)責(zé)研究提出促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的政策建議，督促落實(shí)領(lǐng)導(dǎo)小組議定事項(xiàng)等。
由于劉鶴也是國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（金穩(wěn)委）的主任，因此，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，未來將有更多金融政策出臺(tái)，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。
2股市
盡管國務(wù)院常務(wù)會(huì)議表示，定向降準(zhǔn)是為了緩解小微融資難、融資貴的問題，但在當(dāng)前股市較為敏感的時(shí)間點(diǎn)宣布這一釋放流動(dòng)過的消息，無疑對股市來說也是一大利好。
實(shí)際上，易綱“喊話”安撫股市后，今日A股的表現(xiàn)已經(jīng)有所緩和。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)2915.73點(diǎn)，較上一日微漲0.27%；深證成指報(bào)9501.34點(diǎn)，較上一日微漲0.92%。
與此同時(shí)，今日全球股市集體反彈，截至發(fā)稿前，歐股擴(kuò)大漲幅，英國富時(shí)100指數(shù)領(lǐng)漲1%，創(chuàng)逾一個(gè)月最大漲幅。美股期指集體上漲，道指期貨漲近百點(diǎn)，標(biāo)普500期貨漲0.2%。
不過，不少受訪人士也認(rèn)為，今年A股市場不確定性較大，短期內(nèi)很難有較好的明確性機(jī)會(huì)，因此仍宜謹(jǐn)慎對待。
3銀行
如果第三次定向降準(zhǔn)仍是置換未到期MLF，對銀行來說也是大利好。根據(jù)國信證券首席銀行業(yè)分析師王劍的總結(jié)，就是“少借錢、少付息，利于改善銀行利潤”。
王劍曾表示，根據(jù)測算，在不考慮降準(zhǔn)的情況下，2018年全年基礎(chǔ)貨幣需新增3.2萬億元，為近年來的絕對高位，3.2萬億元這么大量的基礎(chǔ)貨幣投放，在外匯占款、財(cái)政支出、其他渠道均不能大量貢獻(xiàn)的前提下，便只能主要交由了央行貨幣政策工具，包括逆回購、MLF等。如果外匯占款、財(cái)政支出、其他合計(jì)僅貢獻(xiàn)7000億元基礎(chǔ)貨幣，那么央行貨幣政策工具需投放2.5萬億元。這也意味著，銀行相應(yīng)要增加對央行負(fù)債，為此支付利息，并且還需要相應(yīng)的流動(dòng)性管理，滿足流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)。不可忽視的是，這對央行而言是貨幣政策操作成本，對銀行而言則是真金白銀的利息支出。
“因此，降準(zhǔn)是較為現(xiàn)實(shí)的一個(gè)選項(xiàng)，減輕各方成本。為避免釋放貨幣寬松的錯(cuò)誤信號，央行宜采用定向降準(zhǔn)?！蓖鮿φf。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
